Een nieuwe bullmarket
Gisteren sloot de S&P 500-index op een stand van 4338 punten. Sinds de oktoberbodem van 3577 punten is de index weer 21 procent gestegen. Dat betekent dat ’s werelds belangrijkste beurs zich weer in een bullmarket bevindt. Voor de op halfgeleiders draaiende AEX-index geldt hetzelfde. In Japan bereikte de Nikkei 225 de hoogste stand sinds 33 jaar. Zelfs de beruchte top uit 1989 komt weer in zicht. Het vertrouwen onder beleggers lijkt wereldwijd weer terug te keren. De stier heeft de beer van het toneel verjaagd. Maar hoe sterk is deze nog jonge stier?
CPI
Vandaag volgt een eerste test wanneer het laatste inflatiecijfer uit de VS gepubliceerd wordt. Er wordt een CPI van 4,1 procent verwacht. Een sterke afwijking zal de nodige volatiliteit opleveren. Maar dat lijkt slechts voor de korte termijn. Belangrijker is dat de CPI sinds de piek sneller zakt dan hij ooit opliep. De inflatie bedroeg een jaar geleden nog 9,1 procent. Een afname van de groei met 5 procent. De CPI Nowcast van de Federal Reserve van Cleveland verwacht voor de volgende maand een CPI van 3,27 procent. Waarvan akte.
Zonnig scenario hoeft niet uit te komen
Mocht de inflatie meevallen – dat is geen zekerheid – dan kan de Federal Reserve morgen de rente voor in ieder geval een maand ongemoeid laten en een rentepauze inlassen. Een meevallende CPI en een rentepauze, het zou tot de nodige euforie op de beurzen kunnen leiden. Maar ook wanneer dat zonnige scenario niet uitkomt zou het waarschijnlijk slechts een kortstondige verstoring van de huidige rally betekenen.
Veerkrachtige beurs
Het blijft opvallend hoe veerkrachtig de beurzen zijn gebleken ondanks de stortvloed aan onwelgevallig nieuws de afgelopen periode. De inflatie daalt, maar de kerninflatie blijft hardnekkig hoog. De rente is in ruim een jaar tijd met 5 procent verhoogd. In maart stormde er een bankencrisis over de markten. Nog maar kort geleden vochten de politici in Washington elkaar de tent uit vanwege het schuldenplafond. De economie van de eurozone bevindt zich inmiddels officieel in een recessie en die van de VS lijkt er recht op af te stevenen. De omgekeerde rentecurve bleek wederom een voorspellende waarde te hebben.
Beurzen lopen op de economie vooruit
Allemaal waar. Maar waar voortdurend wordt gewaarschuwd voor de nadelige gevolgen van een recessie wordt gemakshalve vergeten dat aandelen gewoonlijk zo’n 6 tot 12 maanden op de reële economie vooruitlopen. De oktoberbodem was 8 maanden geleden. Beurzen beginnen vaak al weer te stijgen tijdens een recessie. Beleggers wachten het einde van een recessie nooit af, maar anticiperen erop. De berenmarkt van vorig jaar was achteraf verklaarbaar. De huidige rally over enige tijd misschien ook.
Magnificent Seven
Maar de smalle basis van deze rally dan? De bullmarket wordt door Big Tech aangedreven. De Magnificent Seven zouden bijna volledig verantwoordelijk zijn voor de stijging. De overige 493 fondsen uit de S & P 500 kwamen nauwelijks van hun plaats. De grote zeven hebben een enorme weging in de index. Wanneer de AI-euforie is uitgeraasd lijkt een correctie van de brede markt onvermijdelijk.
Niet alleen maar technologie
Dat vereist toch enige nuance. Inmiddels hebben reeds 90 aandelen uit de index hun hoogste stand van de afgelopen 12 maanden bereikt. En bij een voortgaande rally zullen er meer volgen. Niet alleen aandelen uit de technologiesector, maar ook opvallend veel aandelen uit de sectoren industrie, gezondheidszorg en duurzame consumptiegoederen. Aandelen uit de conjunctuurgevoelige industriesector? Met een recessie voor de deur? Is de markt gek geworden of weten beleggers meer? Feit is dat een correctie van de grote zeven niet per sé tot een brede marktcorrectie hoeft te leiden.
Mother of All Melt Ups
Zijn er dan helemaal geen wolken meer aan de lucht? Staan we aan de vooravond van the Mother of All Melt Ups (MAMU)? Hmmm. Niet te snel. Nu het schuldenplafond weer voor een periode van twee jaar is verhoogd mag de Amerikaanse overheid weer lenen om de uitgaven te bekostigen. Dat zal ze met verve gaan doen. Er wordt een golf van emissies van staatsleningen van niet minder dan 1000 miljard dollar verwacht in de tweede helft van dit jaar. Een ware aanslag op de liquiditeit in de markten. Een (kleine) correctie – later deze zomer valt niet uit te sluiten. De jonge stier zal op weg naar volwassenheid de nodige tegenslagen te verwerken krijgen. Zijn kracht zal zeker getest gaan worden.