De koers van eBay (USD 51,45 - Kopen) is de afgelopen week 6,5 procent gedaald. Dat levert een interessant instapmoment op. eBay is goed gepositioneerd om te kunnen profiteren van gunstige lange termijntrends in verkopen via mobiel en offline.
eBay heeft een uitermate kapitaal-efficiënt businessmodel en een stevige concurrentiepositie met een solide netwerk. De rol van eBay als facilitator van wereldwijd shoppen, zal in de komende paar jaar extra winst opleveren.
Wij handhaven onze schatting voor de reële waarde van USD 63 per aandeel. Daarbij gaan we er vanuit dat het bedrijf in 2015 een omzet en marge zal behalen die in de lagere helft van de door het management afgegeven bandbreedte ligt. Het management gaat uit van een omzet tussen USD 21,5 tot 23,5 miljard, een gelijkblijvende operationele marge van rond de 27 procent, een aangepaste groei van de winst per aandeel van 15 tot 19 procent (waarmee de wpa voor 2015 dichtbij de USD 4 zou uitkomen) en een totale vrije kasstroom van meer dan USD 11 miljard voor de komende drie jaar.
Het bedrijf wil in 2015 een totale omzet van USD 300 miljard behalen, waar dat bedrag in 2012 nog op USD 175 miljard lag. Dat kan ertoe leiden dat we in de toekomst mogelijk kunnen leiden onze schattingen zullen verhogen. Na de verkoopgolf van afgelopen week noteren de aandelen 18 procent onder onze schatting voor de reële waarde. De koers is nu 18 keer de verwachte winst voor 2013, of 15 keer wanneer de USD 8,70 per aandeel aan cash buiten beschouwing gelaten wordt. Daarmee wordt naar onze mening het lange termijn groeipotentieel van het bedrijf onderschat.