Adecco (Houden) heeft zijn jaarcijfers gepubliceerd. Naar aanleiding van deze cijfers verhogen we onze schatting voor de fair value van 63 naar 68 Zwitserse frank. Dit doen we om rekening te houden met extra bewegingen van de Zwitserse frank ten opzichte van de euro.
De geconsolideerde omzet kwam uit op €20 miljard in 2014. Ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder is dat een omzetgroei van 4%. Het aantal arbeidskrachten dat in Noord-Amerika werd ingehuurd bleef robuust. Daarnaast trok in bepaalde delen van Europa de economische groei verder aan. De groei viel in het vierde kwartaal echter tegen. Dit was met name het geval bij de grotere Duitse en Franse activiteiten. Adecco heeft hier last van de economische onzekerheid die in de regio nog steeds aanwezig is.
Ondanks de tegenvallende Europese omzet in de tweede helft van het jaar, steeg de EBITA-marge. De marge steeg in 2014 met 40 basispunten naar 4,8%. In het vierde kwartaal steeg de marge met 50 basispunten naar 5,3%. Hierdoor denken we dat de doelstelling van Adecco van 5,5% voor 2015 haalbaar is.
Het rendement op het geïnvesteerde kapitaal is de afgelopen jaren verbeterd. Dit ondersteunt onze visie dat de concurrentiepositie van Adecco de winstgevendheid zal beschermen ondanks de hoge concurrentie in de industrie. De omvang van het bedrijf en de geografische spreiding helpen het bedrijf bij zwakte op regionaal niveau. Daarnaast heeft Adecco hierdoor genoeg middelen om te investeren in gebieden met verbeterende groeivooruitzichten voor de werkgelegenheid.
De terugvallende vraag in Frankrijk en Duitsland zorgt voor onzekerheid over of de robuuste groei op korte termijn houdbaar is. Frankrijk en Duitsland zijn voor Adecco namelijk belangrijke markten. Het bedrijf heeft echter maatregelen genomen om zich daar te herstructureren. Wij geloven daarom dat Adecco klaar is om in de toekomst te profiteren van meer groei dankzij deze verbeterende omstandigheden.
Wat betreft onze verwachtingen voor de marges op lange termijn blijven we voorzichtig. Een margegroei die aanzienlijk boven de 5,5% uitkomt, lijkt ons namelijk lastig te realiseren. De concurrentie wordt hoger en de arbeidskosten stijgen samen met de economische verbetering.