Computer- en printergigant Hewlett-packard (Houden) blijft onder moeilijke marktomstandigheden zijn financiële doelstellingen behalen. Wij verhogen onze waardering voor het aandeel met twee dollar naar USD 26.
Het jaarresultaat en de resultaten in het vierde kwartaal van het gebroken boekjaar komen overeen met onze verwachtingen. De financiële positie van HP is opvallend verbeterd de afgelopen jaren en dat stelt het concern in staat om investeringen gestaag op te voeren. Wij raden beleggers die blootstelling willen aan de technologiesector andere aandelen aan dan Hewlett-packard, omdat de koers niet over voldoende veiligheidsmarge beschikt en het bedrijf in een competitieve omgeving opereert.
Wij waren onder de indruk van de prestaties van de corporate divisie van HP. De divisie die servers, opslag en netwerkapparatuur levert aan ondernemingen overlegt jaar op jaar omzetgroei, waarbij de x86-server verrassend sterke groei laat zien. Toch drukte de veranderde vraag naar netwerkproducten en prijsdruk de winstgevendheid van dit onderdeel. Op jaarbasis leverden de marges bij dit segment 200 basispunten in.
Op de korte termijn zien wij de winstgevendheid van de divisie niet verbeteren. HP toont de meeste kracht met x86 servers, maar die overleggen potentieel lagere marges dan opslag, proprietary servers en netwerkproducten. We denken dat HP in toenemende mate hardware zal verkopen aan clouddienstverleners. Deze bedrijven stellen zich prijsbewuster op dan traditionele bedrijven.
HP stelt zich gedisciplineerd op met de uitgaven en allocatie van kapitaal. In het afgelopen kwartaal bedroeg de vrije kasstroom USD 2 miljard. Daarvan werd USD 780 miljoen gebruikt voor dividend en de inkoop van eigen aandelen. Het restant werd aangewend om de eigen balans te versterken. Nu de balans is gerepareerd en de kasstroom relatief stabiel is, verwachten wij dat Hewlett-packard meer zal gaan investeren in onderzoek en ontwikkeling en mogelijk enkele overnames zal doen in 2014.