Naar aanleiding van de recente winstwaarschuwing van Fugro (Kopen) hebben wij de situatie nader bestudeerd. Wij besluiten ons Kopen-advies voor het aandeel te handhaven. Wij zijn er namelijk van overtuigd dat de huidige zwakte zich vooral voordoet binnen de divisie Geoscience. Deze divisie behoort niet tot de kernactiviteiten.
Bij de divisies Geotechniek en Survey is de tegenvallende ontwikkeling beperkt van omvang en deels incidenteel van karakter. Wij zien geen reden waarom Fugro zijn verwachtingen voor de middellange termijn drastisch zou moeten bijstellen als het gaat om het rendement op gebruikt kapitaal en de marges. De kernactiviteiten moeten dan wel gezond blijven. Omdat harde cijfers ontbreken, hebben wij besloten onze ramingen ongewijzigd te laten.
De afzetmarkten van Fugro, zijn marktpositie en zijn concurrentiekracht zijn fundamenteel niet echt veranderd. Daarom denken wij dat de onderliggende zwakte van de marges in de 2 kerndivisies, Geotechniek en Survey, beperkt is. Voor een update van de strategie werd geen duidelijk tijdpad aangegeven. Fugro gaf slechts aan hiervoor 'een paar maanden' uit te trekken. Op deze manier houdt de onzekerheid nog een aantal maanden aan. De strategie blijft in essentie echter hetzelfde. Op dit moment worden ook geen desinvesteringen overwogen.
De koers van het aandeel Fugro ging hard onderuit door de zwakke resultaten van Geoscience. De kerndivisies Geotechniek en Survey staan onder druk maar verkeren niet in de problemen. Bij de huidige koers wordt voorbijgegaan aan het opwaarts margepotentieel van de noodlijdende bedrijfsonderdelen. Dit geldt ook voor de kostenbesparingen en het effectiever beheer van het werkkapitaal. Het positieve effect hiervan kan volgens ons aanzienlijk zijn. Dit effect komt niet tot uiting in de huidige waardering.
Wij zullen ons Kopen-advies pas herzien wanneer ook de kerndivisies in zwaar weer blijken te verkeren. Dit lijkt ons op dit moment echter onrealistisch. De risico’s voor de doelen en de vooruitzichten van het bedrijf zijn wel toegenomen. Dit kan de koersontwikkeling van het aandeel nadelig beïnvloeden. Daarom willen wij wel benadrukken dat (bij)kopen op dit moment risicovol is. Wij vinden het aandeel daarom nu alleen geschikt voor de meer speculatief ingestelde belegger.