Dagelijks overzicht van de FX-markt door Kathy Lien, Managing Director FX Strategy bij BK Asset Management.
Alles draait deze week om de Brexit-stemmingen van vandaag, morgen, en mogelijk ook donderdag. Er is geen exacte tijd voor de stemming, maar het zal na de debatten zijn, die meestal 's avonds eindigen in het Verenigd Koninkrijk. Dat brengt een stemming ergens na 18/19 GMT of 19/18 uur Nederlandse tijd. Het zou nog later kunnen zijn, maar het zou niet vroeger dan 18 GMT moeten zijn.
De stemming van deze week zal 3 dingen bepalen:
- Zal het Verenigd Koninkrijk de terugtrekkingsovereenkomst van de EU accepteren?
- Zal het Verenigd Koninkrijk uitsluiten dat er geen overeenkomst wordt gesloten?
- Wordt artikel 50 uitgebreid?
May heeft ,,wettelijk bindende garanties" over de regeling rond de Ierse grens gekregen van de Europese Unie. Met deze toezeggingen hoopt de Britse premier dat ze haar brexitplan alsnog door het Britse Lagerhuis kan loodsen. Als de Britse parlementariërs May's brexitdeal opnieuw verwerpen, mogen zij een dag later stemmen over de vraag of hun land zonder deal uit de EU moet stappen.
Voor de stemming zijn er slechts twee resultaten - de leden van het Parlement zullen ervoor kiezen om de terugtrekkingsovereenkomst te steunen of te verwerpen. Met de toezeggingen over de Ierse grens door de EU, vanochtend bekendgemaakt, zijn de verwachtingen iets positiever geworden over de acceptatie van het Brexitplan in het Lagerhuis.
Als Parlementsleden vandaag de overeenkomst aanvaarden, dan zal de strategie van Theresa May worden uitgevoerd. Het Verenigd Koninkrijk zal dan op 29 maart de EU verlaten. Het GBP zal daarmee geweldig stijgen, om de simpele reden dat er nu eindelijk een zekere uitkomst is.
Hoewel we een snelle rally van 1-2% zouden kunnen zien, kan het daarna moeilijk worden om de winst te handhaven. Investeerders zullen zich na de eerste euforie richten op de gevolgen van het verlaten van de Europese Unie, zonder permanente handelsovereenkomsten en de uitdagingen die het Verenigd Koninkrijk zal hebben bij het onderhandelen vanuit een geïsoleerde positie.
Het alternatief is dat parlementsleden de deal neerhalen. Met de recente ontwikkelingen rond de EU-deal en de Ierse grens wordt deze kans iets kleiner. May was eerder niet in staat om de EU te overtuigen om de Ierse backstopvoorwaarden te veranderen en zonder Europese toezeggingen was het onwaarschijnlijk dat ze genoeg parlementsleden zou krijgen om de overeenkomst te accepteren.
Als de Brexitovereenkomst wordt verworpen, zal May op woensdag een stemming houden over de vraag of het Verenigd Koninkrijk de EU moet verlaten zonder overeenkomst. Ze heeft erop aangedrongen dat geen overeenkomst beter is dan een slechte overeenkomst. Als de parlementsleden daar ook zo over denken, ligt er een ernstig probleem in het verschiet.
Dit zou het slechtst denkbare scenario zijn voor het Britse pond. Bank of England gouverneur Carney waarschuwde ons al eerder dat een no-deal Brexit zou kunnen leiden tot een ineenstorting van 25% van het Britse pond. Hoewel we niet verwachten dat dit in een oogwenk gebeurt, zal de realiteit van een no-deal Brexit op zich al voldoende zijn om GBP/USD in een paar minuten tijd 2 tot 4 procent naar beneden te sturen.
Een no-deal Brexit is onverantwoordelijk. GBP, dat dinsdag na een verwerping van het voorstel zou dalen, zou in dit scenario kortstondig kunnen opleven, maar dan zou de aandacht weer verschuiven naar de volgende stemming op donderdag over de vraag of artikel 50 moet worden uitgebreid.
Nu is er nog een derde resultaat mogelijk - namelijk dat de overeenkomst met een kleine marge wordt verworpen. In dit geval zou May een weesgegroetje kunnen bidden en na de EU-top van 22 maart opnieuw proberen te stemmen. Dit zou kunnen leiden tot de technische no-deal exit die de EU eerder heeft genoemd. Of het echter nu gaat om technische of reële Brexit, voor handelaals in het pond sterling is een verdere vertraging sowieso negatief.
USD en EUR
Ondertussen schudde de US-dollar de beter dan verwachte detailverkoopcijfers volledig van zich af.
De consumentenbestedingen stegen met 0,2% in januari, wat slechts iets meer was dan de 0% voorspelling; maar de uitgaven exclusief auto's en benzine stegen twee keer zo veel als verwacht, met 1,2%.
De consumentenvraag is in het eerste kwartaal goed van start gegaan en zou kunnen toenemen naarmate de lonen stijgen. De economie is echter nog steeds aan het bijkomen van de zwakte aan het einde van vorig jaar en investeerders zijn er niet van overtuigd dat de vooruitzichten rooskleurig zijn. CPI zal vandaag worden vrijgegeven en de opleving van de olieprijzen zou de inflatie hoger moeten doen oplopen. Helaas zal de stijging niet voldoende zijn - de inflatie is nog steeds zeer laag en de CPI ligt ruim onder de 2% j-o-j.
Tenslotte blijven we mikken op de 1,10 in euro. De economische rapporten van maandag versterken de zorgen van de centrale bank over de zwakkere groei. De Duitse industriële productie daalde met 0,8% in januari, omdat export stagneerde, waardoor de handelsbalans minder steeg dan verwacht. Het saldo op de lopende rekening nam ook af omdat problemen in de autosector van invloed zijn op de resultaten aan het begin van dit jaar.
De ECB heeft vorige week heel duidelijk gemaakt dat TLTRO 3 een vorm van accommodatie is. De bank staat klaar om meer te doen in het geval dat Brexit verstorend is of de wereldwijde groei verder vertraagt.
Nu de kloof tussen de Amerikaanse en Duitse rendementen groter wordt, zit de koers EUR/USD in een dalende trend.