Mooie resultaten
Vandaag rapporteert retailer Walmart (NYSE:WMT) traditiegetrouw als laatste der grote beursgenoteerde bedrijven zijn resultaten over het afgelopen kwartaal. Wanneer we de balans opmaken kunnen beleggers moeilijk ontevreden zijn over de conditie van zowel het Amerikaanse als het Europese bedrijfsleven. In de Verenigde Staten werd er door analisten vooraf een winstgroei van 4,6 procent verwacht. Het bleek met een groei van 9,1 procent bijna het dubbele. Maar liefst 77 procent van de bedrijven rapporteerde een hoger dan verwachte winst, 74 procent realiseerde ook een beter dan verwachte omzet. In de Europese Unie zien we hetzelfde beeld, hogere omzetten en hogere winsten.
Stijgende winsten, dalende koersen
Met de winstgevendheid en de omzetten is nog niet veel mis. Bedrijven blijken nog uitstekend in staat de gestegen kosten voor grondstoffen, personeel en vervoer aan hun afnemers door te berekenen. Toch daalden de koersen de afgelopen maanden. Beleggers geven niet langer dezelfde hoge waarderingen aan die winsten als voorheen. Zo is de gemiddelde koers/winst-verhouding van de S&P 500-index in korte tijd gezakt van 21 naar 16. De winsten stijgen wel, maar de koersen dalen.
Een veelzeggende grafiek
Een en ander is goed terug te zien in de grafiek die Factset wekelijks publiceert. Kijk eens goed naar deze grafiek want soms zegt een enkele afbeelding meer dan duizend woorden. Dit voorjaar zijn de koersen voor het eerst sinds de uitbraak van het coronavirus weer onder de winsten gezakt. Ook in december 2018 was dat het geval. Het bleek vervolgens beide keren de opmaat voor een forse koersstijging op de beurs. En omgekeerd, steeds als de koersen te hard op de winsten waren vooruitgelopen volgde een stevige correctie. Zo ook de afgelopen maanden.
Het inflatiespook ligt dwars
De reden waarom de koersen zijn gedaald terwijl de winsten zijn blijven oplopen moge duidelijk zijn. Het inflatiespook waart rond op de beurs. En de aangekondigde serie renteverhogingen waarmee de centrale banken deze inflatie willen gaan bestrijden. In korte tijd is de rente reeds fors gestegen. De 10-jaars rente liep in de Verenigde Staten zelfs even op tot boven de 3 procent. Met name de Amerikaanse centrale bank heeft zich de afgelopen periode duchtig laten gelden in de financiële media. De inflatie zou hoe dan ook een kopje kleiner gemaakt gaan worden, ongeacht de gevolgen voor beurs en economie.
Deze keer wel?
Deze zeer strijdvaardige Federal Reserve Board heeft echter veel weg van het kleine jongetje op het schoolplein dat een wel heel erg grote keel opzet tegen een toch aanmerkelijk grotere en gespierder klasgenoot. Hoe serieus moeten we dit kabaal nemen? De Fed heeft in de recente historie twee keer eerder aangekondigd de monetaire teugels te willen gaan verkrappen. In 2013 en 2018 dienden de centrale bankiers echter met de staart tussen de benen op hun schreden terug te keren.
Veerkrachtige markten
Die sterke en gespierde klasgenoot staat namelijk symbool voor de financiële markten. Die zijn even beduusd, wijken naar achteren, maar blijken uiteindelijk veerkrachtig. Het is overigens niet ondenkbaar dat de Federal Reserve zijn doelstelling met al zijn havikse kabaal al grotendeels gerealiseerd heeft. De gestegen rente verkrapt de markten immers reeds. Management by speach. Misschien hebben de markten inmiddels wel erg veel renteverhogingen in geprijsd. Mogelijk valt het straks wel mee met de inflatie.
Nog te vroeg voor de zomervakantie
Natuurlijk, eenmaal gestegen prijzen zullen niet snel meer dalen. Maar het tempo van de stijging zal na verloop van tijd wel gaan afnemen. Wellicht is de inflatie momenteel op zijn hoogste punt beland. Peak Inflation. Dan is het voor beleggers helemaal niet zo’n slecht moment om weer eens voorzichtig aan kopen te gaan denken. De afgelopen dagen liep de AEX al weer op van 666 naar boven de 700 punten. Overmoedigheid is echter nog niet op zijn plaats. Het is voor de beren nog te vroeg voor hun zomervakantie.