Door Kathy Lien, Managing Director van FX Strategy voor BK Asset Management.
Het was een achtbaanrit in de valutamarkt gisteren met valuta's die sterk opleefden na het raken van nieuwe dieptepunten aan het begin van de New Yorkse sessie. We zien vaak omslagen op dinsdag, maar de abruptheid van de bewegingen van gisteren heeft veel beleggers verrast. Er zijn geen Amerikaanse economische rapporten uitgebracht en er is niets specifieks aan te wijzen dat de ommekeer in gang zou hebben gezet. Toch schoten de EUR en GBP omhoog, direct na 14:00 GMT, een tijd waarin veel opties aflopen. Dit viel samen met het onverwachte aftreden van VN-ambassadeur Nikki Haley, dus het is niet duidelijk of beleggers haar aftreden als een gebrek aan vertrouwen in de regering van Trump zagen of dat het allemaal optiegerelateerde stromen waren. Hoe dan ook, optieverval en Haley's ontslag zouden slechts een kortetermijnimpact op de valuta's moeten hebben. Bredere thema's blijven spelen en daarom is het mogelijk dat het herstel in euro's en andere valuta's met een hoge bètawaarde niet houdbaar is.
Aangezien de Amerikaanse rendementen na het bereiken van de 9-jaars pieken lager uitvielen, nam USD/JPY opnieuw een vlucht onder de 113. Minder agressieve opmerkingen van Fed-bestuurslid Kaplan hielpen niet. Hoewel hij van mening is dat de centrale bank de rente naar neutraal zou moeten brengen, lijkt hij de bezorgdheid van zijn collega's niet te delen dat de inflatie uit de hand zou kunnen lopen en dat de Fed de rente niet meer neutraal hoeft te verhogen. Hij pleit voor geleidelijke, geduldige tariefverhogingen.
Ondertussen laat president Trump China niet met rust. Nadat het Treasury Department gisteren zei dat ze niet blij waren met de verzwakking van China's valuta, herhaalde Trump dat China niet klaar is om een deal te sluiten en dat de V.S. bereid is om nog eens $267 miljard aan tarieven op te leggen als China represailles neemt. China beloofde dinsdag dat het de yuan niet zou verzwakken om de export te stimuleren, maar dat stelt de Amerikaanse regering mogelijk niet gerust. Voor het eerst sinds 1994 zou de VS China er van verdenken de valuta te manipuleren.
Hoewel dit alles niets verandert aan de positieve koers van de Amerikaanse rentevoeten en de vooruitzichten voor de dollar, drijft de risico-aversie de USD/JPY omlaag. Producentenprijzen zijn vandaag gepland voor publicatie en hoewel we verwachten dat de prijsdruk zal toenemen, kan er een sterk CPI-rapport nodig zijn om USD/JPY om te draaien.
Na een dieptepunt van 6 weken eindigde de euro de dag onveranderd ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Voor de tweede dag op rij waren de economische rapporten van Duitsland teleurstellend. Hoewel het handelsoverschot toenam, daalden de export en de import.
De belangrijkste focus was echter Italië en niet de macrogegevens. In een poging om de stijging van de Italiaanse obligatierendementen een halt toe te roepen, probeerde minister van Economie Tria beleggers gerust te stellen dat Italië zijn tekort zal verlagen. Hij beloofde al het mogelijke te doen om de stijging van de rendementen binnen de perken te houden als de spreiding tussen Duitse en Italiaanse rendementen 400 of 500 bp zou bereiken. Het lijkt erop dat deze beloften hebben gewerkt, tenminste op de korte termijn, want het herstel in EUR/USD viel samen met een matiging van de Italiaanse rente. Maar vergis je niet, de problemen van Italië zijn niet verdwenen. De wens om het tekort uit te breiden is zeer sterk en dat zou de EUR/USD onder druk moeten houden. Herstel in de valuta zou beperkt moeten blijven tot 1,1550-1,1580.
De sterkste munt van dinsdag was de Britse pond, die uitsluitend op Brexit-speculatie handelt. Nieuws dat de EU en het Verenigd Koninkrijk vooruitgang boeken, stuurt de GBP/USD boven de 1,31, maar er is niets officieel aangekondigd. De Europese Unie zal naar verwachting vandaag een handelsaanbod doen aan het Verenigd Koninkrijk en afgaande op de prestaties van het Britse pond denken beleggers dat het goed zal zijn. De cijfers voor handel, industriële productie en maandelijkse bbp waren vanochtend gemengd: productie viel iets mee en de handelsbalans en bbp waren iets slechter dan verwacht. Hoewel deze cijfers belangrijk zijn, zullen ze op de achtergrond blijven van elk mogelijk nieuws over Brexit.
En, last but not least: de drie grondstoffenvaluta's presteerden goed. De Canadese dollar wees 1,30 voor de tweede keer op rij af, ondanks de zwakkere nieuwbouwcijfers. De terugtrekking in de V.S. dollar en de stijgende olieprijzen hebben daarbij zeker geholpen. Als USD/CAD onder het laagste punt van maandag van 1,2935 daalt, is de volgende stop 1,2900.
De Australische en New Zeelandse dollars leefden voor de tweede dag op rij op. Terwijl AUD werd ondersteund door een iets beter Australisch producentenvertrouwen, profiteerden deze diep oververkochte valuta's van het anti-USD sentiment terwijl het herstel in aandelen hielp om de risicobereidheid te stimuleren.
Ondanks de huidige ontwikkelingen blijft de neerwaartse trend in euro's en grondstoffenvaluta's intact totdat er sprake is van reële verbeteringen in Italië en de handelsbetrekkingen tussen VS en China.