Door Kathy Lien, Managing Director FX Strategy bij BK Asset Management
Op het moment lijkt alle actie op de forexmarkt gedicteerd te worden door bewegingen uit Azië. Op dinsdagavond steeg de Japanse yen ten opzichte van alle belangrijke valuta en wist stand te houden tijdens de handelssessies in Londen en New York. Beleggers kopen de yen omdat de Bank of Japan eerder geneigd lijkt het monetaire beleid aan te scherpen dan voorheen gesuggereerd werd. De notulen van de laatste Bank of Japan-vergadering werd dinsdagavond vrijgegeven en volgens het rapport was één lid van mening dat een verruiming van het langetermijnrendement wenselijk was, hetgeen woensdag resulteerde in een opmars van de Japanse munt. De vraag is nu of de gezichtspunten van een enkele beleidsmaker een blijvende invloed kunnen hebben op USD/JPY. Het antwoord op die vraag ligt bij de rendementen en de yuan. Het rendement op 10-jarige Japanse staatsobligaties daalde woensdag, maar de rentecurve werd steiler, wat de vraag naar Japan terug moet brengen. Als de korte- of langetermijnrente blijft stijgen, zou de yen die beweging moeten volgen. Maar als de Japanse rentecurve afvlakt, kan de yen opnieuw afglijden. Hoewel de yen zich aan de zwakheid van de yuan kon onttrekken, zijn de Chinese valuta- en aandelenmarkten belangrijk om in het oog te houden, aangezien grote bewegingen aldaar een directe impact zullen hebben op USD/JPY. Op korte termijn kan het paar geleidelijk dalen, maar er is veel steun tussen 110,60 en 110,80. Donderdag komen er eindelijk Amerikaanse gegevens over de producentenprijzen uit. De sterkere dollar en de recente daling van de olieprijzen hebben mogelijk de groei van het PPI aangewakkerd. In dat laatste geval zou USD/JPY inderdaad de genoemde steunniveaus op de proef kunnen stellen.
Alle aandacht is ondertussen gericht op de monetaire beleidsaankondiging woensdagnacht van de Reserve Bank of New Zealand. Hoewel de Nieuw Zeelandse dollar licht omhoog kwam vooruitlopend op het rentebesluit, beweegt NZD/USD in een ruimer tijdsbestek bekeken rond een dieptepunt over twee jaar, terwijl AUD/NZD pieken over 7 maanden noteert. Wij denken dat de RBNZ de deur openhoudt voor een toekomstige versoepeling van het beleid. Toen het in juni voor het laatst bijeenkwam, liet het de rentetarieven ongewijzigd en zei dat het goed in staat is om rentewijzigingen in beide richtingen door te kunnen voeren. De RBNZ paste ook de bewoording van zijn verklaring enigszins aan, om de suggestie te wekken dat de rentetarieven zouden kunnen veranderen. Het feit dat NZD/USD na die aankondiging daalde tot een dieptepunt over 2 jaar, weerspiegelt de angst dat de volgende stap wel eens een verlaging zou kunnen zijn. Helaas is de economie van Nieuw-Zeeland sindsdien verslechterd. De credietuitgaven zijn gestegen, maar het consumenten- en ondernemersvertrouwen zijn afgenomen. De activiteit in de industriële sector en de dienstensector nam aanzienlijk af, terwijl de handelsbalans een tekort toonde. De inflatie is gestegen, maar de zuivelprijzen zijn gedaald. De enige redding komt van de zwakke Nieuw Zeelandse dollar. Die zwakte helpt om Nieuw Zeelandse zuivelproducten aantrekkelijker te maken op de wereldmarkt en betaalbaarder voor Chinese importeurs die worstelen met een zwakke yuan. Met dat in het achterhoofd geeft het uitblijven van verbetering van de zuivelprijzen en de problemen van China de RBNZ weinig reden om optimistisch te zijn. Nu de RBNZ tijdens zijn laatste bijeenkomst zijn toonzetting aanpaste, wil het de markten doen geloven dat een versoepeling van het beleid mogelijk is.
Zowel de Australische als de Nieuw Zeelandse dollar kregen een gemengde Chinees handelsbalansrapport over zich heen. Hoewel het handelsoverschot van het land daalde, steeg de import en de export sterk. Hoewel de importheffingen nog steeds voor op ieders tong liggen, gaat de Australische dollar de uitdaging voorlopig aan. Opmerkingen van RBA-gouverneur Lowe dinsdagavond waren ook optimistisch. Hoewel hij van mening is dat een escalatie van de handelsoorlog schadelijk zou zijn voor de wereldeconomie, gelooft hij dat in het meest waarschijnlijke scenario de economie haar huidige koers voort zal zetten. Lowe heeft er vertrouwen in dat de inflatie weer zal oplopen tot 2,5% en als de vooruitzichten gunstig blijven is hij van mening dat het volgende rentebesluit een verhoging zal zijn. Met dat in gedachten maakte hij duidelijk dat er geen sterke argumenten zijn voor aanpassingen op korte termijn, wat betekent dat de RBA voorlopig een neutraal beleid handhaaft.
USD/CAD wist de 1,31 te breken, maar moest dat niveau al even snel weer prijsgeven. Het aantal nieuwe bouwvergunningen in Canada bleef 2,3% achter bij de verwachtingen en hoewel dit niet het belangrijkste Canadese economische rapport is, was het de katalysator die USD/CAD naar een hoogtepunt van 1,3120 bracht. Er is echter veel weerstand rond de 1,31 en nu de markt dit jaar een renteverhoging van de Bank of Canada verwacht, werd de opmars snel in een uitverkoop omgebogen. Maar als de olieprijzen blijven dalen zal de Canadese dollar moeite hebben om stand te houden. Olie dook in één dag 4% naar beneden naar een dieptepunt over 7 weken, na berichten over een kleiner dan verwachte daling van de ruwe olievoorraden. China dreigt ook 25% importheffingen op te leggen aan Amerikaanse goederen waaronder stookolie, aardolie en dieselproducten. Dat legt veel druk op de Amerikaanse energiesector, nu Amerikaanse ruwe olie en vloeibaar aardgas reeds belast zijn met heffingen.
De euro eindigde de dag ongewijzigd, terwijl het pond sterling voor de zevende opeenvolgende handelsdag terrein moest prijsgeven ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Deze onderscheidelijke prestaties bracht EUR/GBP op het hoogste niveau sinds oktober 2017. Er was geen specifiek nieuws dat het afglijden van het pond verklaarde, maar het lijdt geen twijfel dat de bezorgdheid van de markt over Brexit groeit. Zoals opgemerkt door Boris Schlossberg, is USD/GBP "in een stroomversnelling geraakt, nu het gebrek aan nieuws short posities aanmoedigt om de onderste steunniveaus op de proef te stellen. De handel in het paar is echter zeer afhankelijk van de nieuwsberichten: de lichtste aanwijzing over een Brexit-compromis zou het snel weer boven het 1,30 niveau kunnen brengen in een korte maar krachtige opstoot." Zonder Britse gegevens op de agenda voor donderdag zal het valutapaar aan het momentum overgeleverd blijven.