Iedereen die ooit geprobeerd heeft de markt te verslaan gedurende een langere periode, heeft waarschijnlijk een grijns op zijn gezicht gekregen bij het lezen van de bovenstaande titel. Ze zullen uit ervaring weten wat een ontmoedigende taak het is. Onderzoek toont aan dat slechts ongeveer 1% van de actieve handelaren erin slagen om de populairste referentie-index - de S&P 500 - te overtreffen.
In 2007 gokte Warren Buffett een miljoen dollar dat een Vanguard S&P 500 index-fonds in een periode van tien jaar een mand met hedgefondsen zou overtreffen.
Buffett won die weddenschap gemakkelijk, omdat de S&P 500 jaarlijks een netto van 7,1% behaalde, vergeleken met slechts een netto 2,2% van de hedgefondsen. Dit roept de vraag op, waarom is het zo moeilijk om de markt te verslaan?
De efficiënte markt-hypothese
Deze beleggingstheorie, genaamd 'EMH', beweert dat als de markt alle momenteel bekende informatie weergeeft, het consequent verslaan van de markt onmogelijk is. Volgens dit uitgangspunt zijn er geen ondergewaardeerde of overgewaardeerde activa; alles is precies geprijsd zoals het zou moeten. Als gevolg hiervan is er geen ruimte of gelegenheid om extra rendement te genereren.
Sommigen zijn erin geslaagd om lucratieve investeringsmogelijkheden consistent te identificeren, dus misschien is de realiteit dat, hoewel de markt tot op zekere hoogte efficiënt is, deze niet onberispelijk is. Over het algemeen kloppen de marktprijzen goed, maar het maakt hier en daar een vreemde fout. En het zijn deze fouten die mogelijk de deur kunnen openen voor het genereren van een voorsprong op de markt.
Dit is echter niet waar de moeilijkheid eindigt.
Zelfs als er een Edge bestaat …
Om de markt te verslaan, moet je anders handelen dan andere marktdeelnemers. In het verleden was een manier om dit te doen om bruikbare handelsinformatie te vinden die door de rest was gemist. Maar dit was in de dagen voordat informatie vrij werd verspreid en in een tijd dat producten zoals de Bloomberg Terminal niet bestonden.
Vandaag is de concurrentie op de financiële markten moeilijker dan ooit op twee fronten: ten eerste hebben de meeste professionele beleggers realtime toegang tot dezelfde gegevens en kunnen ze algoritmen gebruiken voor onmiddellijke actie, en ten tweede is Wall Street de thuisbasis van enkele van de slimste financiële geesten, en aangezien elke transactie een verkoper en een koper nodig heeft, is moeilijker dan ooit om iedereen te slim af te zijn.
Niet veel aandelen overperform-en
Een andere reden waarom het beter presteren dan de markt zo uitdagend is, is dat niet veel aandelen het beter doen dan de bredere markt. Onderzoek van de Arizona State University in 2017 wees uit dat vier van de zeven gewone aandelen een 'return-to-date' rendement hebben dat lager is dan dat van een-maands Treasuries.
De studie toonde ook aan dat sinds 1926 de best presterende 4% van beursgenoteerde ondernemingen de netto winst genereert voor de gehele aandelenmarkt. Voor 2018 waren dat bijvoorbeeld Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD), Netflix (NASDAQ:NFLX), en Amazon (NASDAQ:AMZN), aangezien ze met respectievelijk 103%, 62% en 49% stegen, terwijl de bredere S&P 500 6,5% daalde.
Het opstellen van een afzonderlijke portefeuille verhoogt de kans dat een belegger een van de 4% aandelen misloopt die zijn rendement hoog genoeg zouden kunnen maken om de markt in een bepaald jaar te verslaan. J.B. Heaton legt in "Why Indexing Works" uit hoe, in een wereld met vijf aandelen, waarbij 4 aandelen 10% winst behalen en één aandeel 50%, de algemene marktprestatie 18% is - maar elke portefeuille zonder het beste aandeel zou ondermaats presteren.
Emoties
Het feit dat de markt het moeilijk maakt om beter te presteren, is niet de enige reden waarom dit het meeste mislukt. We zijn tenslotte menselijk en mensen handelen vaak op een suboptimale manier, reagerend op emotionele triggers. De effecten van angst en hebzucht zijn uitgebreid gedocumenteerd.
De prospect theory, van de Nobelprijswinnaars Kahenman en Tversky, toont aan dat het verliezen van $ 100 een sterker negatief psychologisch effect heeft dan het winnen van $ 100 een positieve psychologische impact heeft. Mensen zijn risicomijdend en deze neiging zorgt ervoor dat we de verkeerde risico-/opbrengstkeuzen maken, wat onvermijdelijk een negatief effect heeft op ons rendement. Op dezelfde manier zullen mensen die verblind zijn door een potentiële beloning de risicofactor buiten beschouwing laten en zichzelf op de langere termijn kwetsbaar maken voor negatieve gevolgen.
Kosten en belastingen
En dat is niet alles. Om Benjamin Franklin aan te halen, in financiële markten kan niets met zekerheid worden gezegd, behalve kosten en belastingen. Buffett's beroemde gok was op netto rendement, na verplichte aftrekkingen. Buffett koos voor een fiscaal efficiënte ETF, maar hogere kapitaalwinsten van hedgefondsen en actieve handelaren bij een hogere omzet leiden uiteindelijk ook tot aanzienlijk hogere belastingen.
Dezelfde omzet brengt kosten met zich mee, en cruciaal, is dat kosten een andere belangrijke reden zijn, waardoor veel beleggers de markt niet verslaan. Een bepaald percentage van uw handelskapitaal gaat naar kosten, die u vervolgens in het rendement moet compenseren om de prestaties van de markt te evenaren. Hoe meer u handelt, hoe meer kosten u betaalt, en dus hoe hoger het rendement moet zijn dat u moet behalen - en we hebben hierboven vastgesteld dat het genereren van een positief rendement geen gemakkelijke taak is.
Conclusie
Met al deze lagen die de belegger moet overkomen, is het verslaan van de markt eigenlijk wel mogelijk? Beleggers zoals Warren Buffet en Peter Lynch - een sterke voorstander van buy-en-hold beleggen - hebben beide hun fortuin gemaakt door aandelenselectie en het verslaan van de markt gedurende een lange periode, wat bewijst dat het mogelijk is. Maar het is nooit gemakkelijk geweest en nu meer dan ooit vereist het een krachtige combinatie van vaardigheden, geluk, evenwichtige psychologie en slimme boekhouding. Helaas voor de meesten van ons kan deze winnende combinatie frustrerend ongrijpbaar zijn in onze onvolmaakte menselijke wereld.