Beurstrends 09 maart
Wij verhogen onze schatting voor de fair value van Daimler (Houden) naar €75. Dit doen we om de tijdswaarde van geld in ons DCF-model te verwerken (+ €1). Ook een nieuwe methodiek omtrent kapitaalkosten heeft een rol gespeeld (+ €3). Aandelen Daimler handelen momenteel tegen een premie van 17% in vergelijking met onze nieuwe fair value-schatting.
Aandelen Daimler worden naar ons idee wat rijkelijk gewaardeerd. Hiervoor baseren we ons op de verwachtingen voor de vrije kasstroom en verwachte rendementen van Daimler. Naar onze mening zouden beleggers er daarom goed aan doen om meer aantrekkelijk gewaardeerde autofabrikanten te overwegen. Voorbeelden hiervan zijn General Motors en Ford Motor.
Wij denken dat de herstellende vraag naar auto's in Europa beter zal zijn dan gemiddeld wordt verwacht. Zo wordt verwacht dat het aantal lichte voertuigen in Europa dit jaar zal toenemen met 2 tot 4%. Wij gaan echter uit van een stijging van 4 tot 6%. Ons DCF-model gaat ervan uit dat de operationele marge van Daimler zal stijgen van 6,9 naar 7,9%. De marge zal waarschijnlijk aan de bovenkant van de afgegeven bandbreedte van het management uitkomen. Het management zei een 'significante' toename te verwachten voor het bedrijfsresultaat voor boekjaar 2015.
Voor onze hogere fair value-schatting hebben we rekening gehouden met onze verwachting dat Daimler operationeel efficiënter wordt. Ook verwachten we dat de verkoop van commerciële voertuigen in Europa zal verbeteren. Daarnaast verwachten we een genormaliseerde winstmarge van 7,5%. Dit is een marge-expansie van 100 basispunten in vergelijking met de gemiddelde marge van 6,5% over de afgelopen 10 jaar.