Belangrijkste week van het jaar
Deze week is misschien wel de belangrijkste van het jaar. De centrale banken van de VS, de EU en van het Verenigd Koninkrijk komen allen met hun rentebesluiten. De markten verwachten weliswaar geen rentewijzigingen meer aan het eind van het jaar, maar zijn vooral geïnteresseerd in de toelichting van de centrale bankiers. Vooruitlopend op deze bijeenkomsten is de rente de afgelopen weken fors gedaald. De aandelenbeurzen liepen hard op. Diverse indices bereikten zelfs hun hoogste stand ooit.
Opwarmer
Als opwarmer voor deze bijeenkomsten rapporteert het Amerikaanse Arbeidsbureau vandaag het nieuwste inflatiecijfer. De stijging van de consumentenprijs index (CPI) is het afgelopen jaar verrassend snel afgenomen. Men verwacht over de maand november in de VS een CPI van 3,1 procent. In de EU is de inflatie zelfs al afgenomen tot 2,4 procent. De inflatieverwachtingen in de markt zijn respectievelijk 2,27 procent in de VS en 2,1 procent in de EU. De centrale banken benaderen daarmee hun doelstelling van 2,0 procent.
Renteverlagingen?
Een reden om de rente binnenkort weer eens te gaan verlagen? Beleggers vinden van wel, getuige de koersstijgingen van de afgelopen weken. Maar lopen zij niet iets te hard op de muziek vooruit? De centrale bankiers waren tot dusver steeds terughoudend en lijken ook deze keer niet mee te gaan in het enthousiasme van de markten. De centrale banken hebben zich immers al eerder vergist toen de inflatie plots kwam opzetten. Nu de inflatie weer net zo hard daalt willen ze deze fout niet opnieuw maken.
Nog te vroeg
De Britse econoom John Maynard Keynes zei ooit: “When the facts change, I change my mind”. Maar voor de centrale banken lijkt het daarvoor nog te vroeg. Mogelijk gaat de gouverneur van de Federal Reserve de enigszins oververhitte beleggers op een koude douche trakteren. De arbeidsmarkt in de VS koelt weliswaar af, maar is nog steeds krap. De lonen stijgen niet meer zo hard, maar nog wel harder dan de prijzen. De prijs van benzine is weliswaar hard gedaald, maar die van gebruikte auto’s stijgt. En de kosten van huisvesting blijven hardnekkig hoog. De kerninflatie neemt niet snel genoeg af.
De Fed vs de markt
De markten verwachtten tot vorige week zelfs zes renteverlagingen van een 0,25 procent. De eerste al in maart. De Federal Reserve was tot voor kort nog lang niet zo ver. Fed gouverneur Powell zou voor zijn doen al heel ver gaan mocht hij de mogelijkheid van een drietal renteverlagingen in de mond nemen. Maar het is niet uitgesloten dat hij zelfs dat niet doet. Een teleurstelling voor beleggers ligt op de loer.
Enige volatiliteit
Enige volatiliteit op de beurzen na de rentebesluiten van de centrale banken is niet uitgesloten. De markten hebben sinds de bodem van oktober een aardige rally achter de rug. Maar is een kleine correctie erg? Stel dat de Federal Reserve zich niet als een havik maar juist als een duif zou opstellen. Dat ze de markten tevreden stelt en de weg plaveit voor een stuk of zes renteverlagingen volgend jaar. De markten zouden zich misschien wel een hoedje schrikken. Want dan moet het wel erg slecht gesteld zijn met de economie. Geen soft landing? Toch een recessie op komst?
Liever haviken dan duiven
Voor de gezondheid van de beurzen is het waarschijnlijk veel beter als de centrale bankiers zich deze week als haviken gedragen. Het zou het enthousiasme onder beleggers misschien temperen. Maar dat zal maar voor even zijn. Het gaat immers niet zozeer om de exacte datum waarop de rente voor het eerst weer verlaagd wordt. Het aantal renteverlagingen is ook niet belangrijk. Wel van belang is de richting waar de rente uiteindelijk heengaat. Naar beneden.
De reële rente is te hoog
De effectieve Fed Funds Rate bedraagt momenteel 5,33 procent. De CPI is inmiddels 3 procent. De reële rente bedraagt dus ruim 2,3 procent. Wanneer de inflatie blijft zakken bij een gelijkblijvende beleidsrente stijgt de reële rente. Ook als de centrale bank niets zou doen verkrapt zij dus. Fed gouverneur Chris Waller stelde reeds dat de rente bij een afnemende inflatie feitelijk ook verlaagd zou moeten worden om het beleid alleen maar neutraal te houden.
Buy the dip
Houdt rekening met de nodige volatiliteit als reactie op de rentebesluiten van deze week. Beleggers moeten dit niet zozeer zien als een tegenslag, maar juist als een kans. Een kans om op lagere koersen te kunnen instappen. Want de richting van de rente voor volgend jaar lijkt wel duidelijk. Ongeacht wanneer de eerste renteverlaging volgt of hoeveel renteverlagingen er zullen komen.