Rentepauze
Vorige week besloot de Amerikaanse centrale bank de rente niet te verhogen. De Federal Reserve laste een rentepauze in. Na de rente in tien opeenvolgende stappen van nul naar 5,25 procent te hebben opgevoerd wil zij nu eerst de effecten ervan op de economie aanschouwen. Die zijn doorgaans pas na enige vertraging merkbaar.
Inflatie neemt af
De Federal Reserve lijkt op de goede weg om de inflatie te bestrijden. Zo nam de CPI sinds afgelopen zomer af van 9,1 naar 4,0 procent. De economie koelt wel af, maar blijkt opvallend veerkrachtig. De arbeidsmarkt is niet langer oververhit, maar van een fors oplopende werkloosheid is geen sprake. Wordt het onmogelijke dan toch gerealiseerd? De inflatie terug dringen zonder de economie in een forse recessie te duwen?
Veerkrachtige beurzen
Opvallend is de veerkracht van de beurzen. De Federal Reserve begon met het verhogen van de Fed Funds Rate in maart vorig jaar. Waar het motto op de beurs steevast Do Not Fight The Fed was, lijkt dat tot op heden niet op te gaan. De S&P 500-index is sinds de eerste renteverhoging niet gedaald. Sterker nog, de index is met 3,4 procent gestegen! De Nasdaq-100 index steeg in deze periode zelfs met 9 procent. Dat terwijl de rente met 5 procent opliep.
Een gehate rally
Torenhoge inflatie, een diep inverse rentecurve en een onvermijdelijke recessie. Dat zou toch voldoende moeten zijn om de beurs op zijn knieën te krijgen. Niets van dat alles. De beurzen blijven recht overeind. Zo is de S&P 500-index nog maar 8 procent verwijderd van zijn All Time High van 1 ½ jaar geleden. Net als de AEX-index overigens. Er werd voortdurend gewaarschuwd voor een verlenging van de bearmarket. De bedrijfswinsten zouden nog flink kunnen dalen. Veel beleggers zijn uitgestapt of hebben hun posities sterk afgebouwd. De rally moesten zij noodgedwongen van de zijlijn aanschouwen. Een door velen gehate rally.
Komende bedrijfsresultaten
Zitten we nu weer in een nieuwe bullmarket of is dit toch niet meer dan een uit de hand gelopen bearmarket rally? De komende tijd zal het ons leren. Er staan voorlopig even geen bijeenkomsten van centrale banken of belangrijke macro-economische cijfers op stapel. De markten kunnen zich gaan opmaken voor de naderende publicaties van de bedrijfsresultaten over het tweede kwartaal. Die volgen halverwege volgende maand weer.
Niet hooggespannen
De verwachtingen zijn niet erg hoog gespannen. Er wordt een winstdaling voor de 500 bedrijven uit de S&P 500 van 6,4 procent verwacht. Het zou het derde opeenvolgende kwartaal van winstdaling betekenen. Het afgelopen kwartaal bleek de daling echter wel een stuk minder dan eerder verwacht. Eén van de oorzaken van deze huidige rally. Bedrijven bleken redelijk goed in staat de gestegen kosten door te berekenen aan de klant.
PPI daalt harder dan de CPI
Kunnen ze dat nog steeds? Zo is de CPI in een jaar tijd met 5 procent afgenomen. De producentenprijzen (PPI) dalen echter nog harder. De meest recente PPI bedroeg slechts 1,2 procent. Een daling van 11,7 naar 1,2 procent sinds vorige zomer. Op maandbasis is er zelfs sprake van deflatie, de PPI daalde. Deze ontwikkeling is van belang voor de bedrijfsresultaten. Wanneer de kosten voor bedrijven harder afnemen dan de prijzen kunnen de marges zelfs toenemen.
Correctie Big Tech
Misschien duurt de rentepauze langer dan een maand. Of hoeft de rente voorlopig helemaal niet meer verhoogd te worden. De markten lijken hier op te anticiperen. Misschien wel iets te overmoedig. Zo is Big Tech, de generaals van deze rally, wat aan de prijs. Een correctie lijkt niet uitgesloten.
Een extra boost
Een correctie van de Magnificent Seven hoeft echter niet desastreus uit te pakken. De rally wordt inmiddels breder gedragen. Opvallend is vooral de performance van de industriefondsen. Het zijn deze maand de grootste stijgers. Dat duidt gezien hun conjuctuurgevoeligheid niet op een naderende recessie. Hetzelfde geldt voor bedrijven actief in grondstoffen en consumentengoederen. Het sentiment onder beleggers is niet langer overdreven somber. Krijgen de komende weken de aan de zijlijn staande bullmarket ontkenners toch nog gelijk en gaat de beurs weer zakken? Of worden ze alsnog gedwongen om tegen een hogere prijs in te stappen? Dat laatste zou deze rally een extra boost kunnen geven.