Als Warren Buffett spreekt – via de kwartaalverslagen van Berkshire Hathaway (NYSE:BRKa) of via zijn jaarlijkse brief aan de aandeelhouders – dan hangen beleggers aan zijn lippen. Het maakt niet uit of ze belanghebbenden zijn in Buffetts multinationale holding of niet.
De CEO van Berkshire Hathaway wordt "het Orakel van Omaha” genoemd vanwege zijn legendarische vaardigheid als investeerder. Hij heeft een reputatie opgebouwd voor het oppakken van ondergewaardeerde aandelen van anders sterke bedrijven en ze vervolgens jarenlang met winst vast te houden in de portefeuille van zijn bedrijf.
Het briljante aan zijn strategie is duidelijk te zien in de bovenstaande grafiek. In de afgelopen 40 jaar, terwijl de S&P 500 een respectabele 2638% groeide, leverde BRKa een verbluffende 116.553% op.
Het vierde kwartaal van 2018 was echter niet bijzonder goed voor Berkshire; de waarde van de portefeuille daalde met $38 miljard, of 17%, van $221 naar $183 miljard.
De portefeuille bevat 48 aandelen. Buffetts belangrijkste participaties zijn momenteel Apple (NASDAQ:AAPL), Bank of America (NYSE:BAC) en Wells Fargo (NYSE:WFC).
De hele markt nam een duik aan het eind van 2018. Daardoor nam de S&P 500 in de afgelopen 12 maanden slechts 1,89% toe. Met BRKa ging het slechter; het bedrijf verloor 3,51% in dezelfde periode. Maar driemaandelijkse ups en downs lijken Buffett niet te ontregelen. Zoals hij vaak heeft gezegd, gaat hij voor de lange termijn.
Daarom is wat hij koopt en verkoopt nog steeds van belang voor investeerders. Voor ons zijn met name drie ontwikkelingen van het afgelopen kwartaal interessant.
1. Banken
Buffett staat bekend om zijn geloof in de Amerikaanse economie: hij prijst deze herhaaldelijk in zijn jaarlijkse aandeelhoudersbrieven. Zijn recente stappen bewijzen dat punt.
De Amerikaanse financiële sector is goed voor 45% van de aandelen van Berkshire. Zelfs in het vierde kwartaal, toen Fed-voorzitter Powell voorzichtiger werd met zijn verwachtingen voor toekomstige renteverhogingen (en de toekomstige winstgevendheid van banken aantastte), kocht Buffett binnen deze sector. Berkshire Hathaway verhoogde haar belang in Bank of America, US Bancorp (NYSE:USB), JPMorgan Chase & Co (NYSE:JPM), PNC Financial (NYSE:PNC) en Bank of New York Mellon (NYSE:BK).
Bijzonder is het belang in JP Morgan, dat in het derde kwartaal werd gekocht en dat groeide met 14,4 miljoen aandelen tegen een gemiddelde prijs van $106, waardoor de positie met $1,52 miljard toenam. De BAC-positie van Berkshire steeg met 18,9 miljoen aandelen tegen een gemiddelde prijs van $27, een toevoeging van $510 miljoen aan de positie, waardoor Berkshire zeer dicht bij de 10% eigendomsdrempel komt. Als het voorbij 10% zou gaan, dan zou de overheid verordenen dat Berkshire als bankholding wordt geherclassificeerd. Berkshire wil dat vermijden, en daarom heeft het de positie van Wells Fargo (NYSE:WFC) met 3% verlaagd.
De redenering van Buffett over deze financiële posities is als volgt. Hoewel de rentevoeten een cruciale rol spelen in de winstgevendheid van de financiële sector, waardoor een duurzame lage rente op de korte termijn minder ideaal is, heeft Berkshire zich gepositioneerd om op de langere termijn te profiteren van de economische groei in de VS. Wat de individuele aandelen betreft, is JP Morgan aantoonbaar de leider in het Amerikaanse bankwezen op dit moment, plus een redelijke waardering met een koers/winstverhouding van 11. Bovendien betaalt het een mooi dividend uit, wat 3% oplevert. Dat maakt het zeker gemakkelijker om geduldig te wachten tot Powell en de zijnen verder gaan met renteverhogingen.
2. Technologie
Tech-aandelen zijn de plek waar lange-termijn Berkshire-watchers kunnen beginnen met het doorgeven van de fakkel aan de volgende generatie van het management. De 88-jarige Buffett staat erom bekend dat hij over het algemeen geen technische aandelen benadrukt, maar in de afgelopen jaren zijn de posities in technologiegerichte bedrijven binnen de portefeuille van Berkshire steeds omvangrijker geworden. Drie jaar geleden werd Apple bijvoorbeeld de grootste holding van Berkshire, met een waarde van ongeveer 40 miljard dollar. In het afgelopen kwartaal werden nog steeds 2,9 miljoen aandelen van de iPhonefabrikant verkocht tegen een gemiddelde prijs van $192 (nu $174,23).
Red Hat (NYSE:RHT), een open source cloudbedrijf dat afgelopen oktober door IBM werd overgenomen (NYSE:IBM), kwam eveneens in de portefeuille terecht. Dit is een interessante stap, aangezien Berkshire afgelopen mei onthulde dat het zijn al lang aangehouden, multi-miljard-dollar positie in IBM had verkocht. Berkshire kocht 4,1 miljoen aandelen Red Hat tegen een gemiddelde prijs van $160 (vandaag $182,40). Volgens de verstrekte informatie is Berkshire begonnen met het kopen van Red Hat vóór de aankondiging van de overname.
Het grote nieuws tijdens het afgelopen kwartaal was echter de liquidatie van het belang in Oracle (NYSE:ORCL). In het derde kwartaal had Berkshire een positie van 2,1 miljard dollar in Oracle ingenomen, om deze vervolgens binnen een paar korte maanden volledig te verkopen. Dat is voor Buffetts handelswijze ongehoord.
Wat is de reden van dit alles? De verliezen op de Apple-positie zijn van weinig belang.....maar toch. Berkshire heeft nog steeds 40 miljard dollar aan Apple-aandelen in zijn bezit. Hoewel het technologiebedrijf in het vierde kwartaal worstelde, moet de waarderingsveelvoud (P/E-verhouding van 14) in combinatie met de $245 miljard kastegoeden elke Apple-investeerder in staat stellen relatief goed te slapen.
De aandelen van Red Hat na de overname zijn een andere zaak. IBM moest een premie van 63% betalen voor de overname van Red Hat, waardoor de aandelen veel duurder werden. Plus, nu ze onder het beheer van IBM staan, zien we dat niet als een goede deal voor de langere termijn.
Ook het fiasco van Oracle doet ons afvragen of het niet een van de luitenants van Buffett was die vorig kwartaal de positie opende, en dat Buffett – die niet nóg een verouderend technologiebedrijf met stagnerende inkomsten en sterke concurrentie in de cloud wil hebben – hem heeft gesloten.
3. Een verrassend grote uitbreiding
Terwijl grote stappen in de financiële en technologische sectoren, samen 67% van de portefeuille van Berkshire Hathaway, te verwachten waren, komt de 2 miljoen aan extra aandelen voor een stijging van 37% in General Motors (NYSE:GM) als een complete verrassing. GM sloot gisteren op $40,14. Bij een gemiddelde aankoopprijs van $34 per aandeel voegde Berkshire $680 miljoen toe aan haar GM-participatie, die nu $2,4 miljard bedraagt.
Was deze onverwachte zet een goede stap? Dat is moeilijk te beoordelen, maar het speelt zeker een rol in de investeringsstrategie van Buffett. De in Detroit gevestigde autofabrikant is goedkoop, met een P/E-verhouding van 6, en hij betaalt een dividend van 3,8%.
En bovendien heeft Buffett hier ook wederom een Amerikaan gekocht. De V.S. had hij eveneens in zijn laatste aandeelhoudersbrief geprezen als een "buitengewoon" land met vele bedrijfsprestaties.