De sector van de computerhardware is niet de plaats waar je moet zijn wanneer de grootste economieën ter wereld - de VS en China - een bitter handelsgeschil voeren. Het conflict zou de wereldwijde economische groei kunnen doen ontsporen en de uitgaven van zowel consumenten als grote bedrijven doen krimpen.
Te midden van deze onzekerheid is er echter één aandeel dat verrassend goed standhoudt. En dat is het herboren Dell Technologies Inc. (NYSE: DELL). Na het opnieuw verschijnen op de New York Stock Exchange in december, zijn de aandelen meer dan 45% gestegen, vergeleken met slechts 9% winst van de naaste concurrent, Hewlett Packard Enterprise Co (NYSE:HPE). Het aandeel Dell sloot gisteren 0,3% hoger op $66,41.
Dell
Maar wat is het dat investeerders deze keer enthousiast maakt over Dell? In 2013 werd het bedrijf van de beurs gehaald om zichzelf om te vormen van een hardwareverkoper tot een gediversifieerd bedrijf. Op deze manier wilde het een aanzienlijk marktaandeel verwerven in de groeiende digitale gebieden van opslag, servers, gegevensbescherming en netwerken.
Vlak voor zijn terugkeer in de openbare markt fuseerde Dell met EMC Corp (NYSE: EMC). Samen vormen ze een technologiekrachtcentrale met een jaarlijkse omzetprognose van $95 miljard in het huidige fiscale jaar – een flinke stijging ten opzichte van de $57 miljard toen Dell de beurs verliet. Met dit niveau zou Dell op basis van jaarlijkse inkomsten net onder Microsoft (NASDAQ:MSFT) de vijfde plaats innemen van de grootste beursgenoteerde technologiebedrijven in de VS.
Een grotere Dell is krachtiger
De kern van de strategie van oprichter en CEO Michael Dell is geweest om een geïntegreerd bedrijf te creëren dat klanten van de ene unit naar de andere kan betrekken en zo een hogere omzet en winst kan genereren. Dit voordeel zou de lagere marges van Dells activiteiten compenseren. De toevoeging van EMCs hogere marge voor gegevensopslag biedt mogelijkheden voor cross-selling, terwijl het 82%-belang in VMware (NYSE:VMW), dat digitale infrastructuur biedt aan meer dan 500.000 klanten wereldwijd, bijdraagt aan het resultaat.
Nieuw bewijsmateriaal van deze kracht kwam gisteren toen Dell zijn nieuwste kwartaalinkomens meldde. Ze overtroffen de ramingen voor winst per aandeel. Geholpen door de sterke collectieve vraag naar computers en de diensten, nam de winst van Dell toe tot $1,45 per aandeel, vergeleken met een consensusvoorspelling van $1,20 per aandeel. De verkoop van de PC-branche nam 6,2% toe tot $10,9 miljard, terwijl de collectieve verkoop 13% won dankzij de toenemende vraag naar zijn abonnementsdiensten voor PCs.
De grotere omvang en het gediversifieerde aanbod van Dell komen echter niet zonder kosten. Sommige analisten hebben zorgen over de massieve schuld op de balans van het bedrijf, die na winst tot $49 miljard is opgeblazen. Die schuldenlast is geen probleem wanneer de verkoop stijgt en het bedrijf winst maakt. Maar computerhardware is een zeer cyclische sector die een sterke reactie kan ondergaan als de economie vertraagt of de handelstarieven de kosten voor de consument doen escaleren.
In zijn prognose voor het fiscale jaar 2020 heeft Dell gewaarschuwd dat de omzetgroei in het komende jaar zal vertragen, omdat deze te lijden heeft onder wereldwijde economische problemen die de vraag naar zijn hardwareproducten kunnen verzwakken.
Deze zorgen, evenals de integratie van het bedrijf die nog steeds geld kost, hebben de waarderingen gedrukt. Het aandeel wordt verhandeld op slechts negen keer de winstverwachtingen voor het boekjaar 2021. Dat is een korting van 14 op de gemiddelde koers/winstverhouding van de sector.
Dell beleggingsadvies
Wij denken dat er meer redenen zijn om de aandelen van Dell te waarderen dan om deze te haten. Dat komt vooral door de herstructurering en uitbreiding van het bedrijf. Met zijn marktleidende posities in veel productcategorieën is de nieuwe zakelijke mix van Dell veel krachtiger. Dell is nu beter bestand tegen de cyclische tegenwind dan veel van zijn concurrenten die leunen op de hardware-kant.
Na een krachtige rally weerspiegelt het aandeel in hoge mate de korte-termijndynamiek van de handelszorgen en integratiekosten, maar op de lange termijn zullen de positieve punten veel belangrijker zijn dan de negatieve. Daardoor zal Dell een aantrekkelijke aanvulling zijn in elke portefeuille zodra de prijsstelling gunstig wordt.