Een koude start
Zelden beleefde de beurs zo’n slechte maand januari. Sinds de beruchte kredietcrisis kende de AEX niet meer zo’n deprimerend begin van het nieuwe jaar. Oplopende inflatie, centrale banken die de geldkraan dicht dreigen te draaien en toenemende spanningen aan de grens van Oekraïne droegen bij aan een sombere stemming onder beleggers. De verliezen waren na een onafgebroken rally wel even wennen. In een maand tijd verloor de AEX vijf en de NASDAQ zelfs negen procent. In de laatste twee dagen van de maand keerde de trend echter weer en herstelden de markten enigszins.
Tech is back?
Een herstel dat werd aangevoerd door de zwaarst getroffen aandelen, de technologiefondsen. Zo herstelde de NASDAQ in twee dagen tijd zelfs met 6,6 procent. Een herstel dat niet geheel onverwacht kwam. Een maximum aan slecht nieuws was inmiddels ingeprijsd en had geleid tot een sentiment dat sinds de uitbraak van het virus twee jaar geleden niet meer zo somber was geweest. Een dergelijke uitbarsting van pessimisme vormt vaak een gezonde voedingsbodem voor een herstelrally.
Economische groei en mooie bedrijfsresultaten
Ondanks de donkere wolken boven de beurs groeide de economie van de VS met 6,9 procent in het vierde kwartaal. Tot op heden blijken de meeste bedrijven hun omzet- en winstverwachtingen over het afgelopen kwartaal wederom te overtreffen. Er wordt nu een winstgroei verwacht van tegen de 30 procent. De Federal Reserve mag dan van plan zijn de rente meerdere keren te verhogen om de inflatie te bestrijden, maar veel bedrijven lijken hier nog weinig last van te hebben. Vooral de blue chips lijken over voldoende pricing power te beschikken.
Obligaties reageren nauwelijks
Opvallend blijft echter de beperkte beweging in de rente. Natuurlijk, de 2-jaars rente op Amerikaanse staatsleningen is in korte tijd flink opgelopen naar 1,20 procent en lijkt vier tot vijf renteverhogingen in te prijzen. De rente op 10-jaars staatsleningen loopt echter minder hard mee. Deze blijft hangen rond de 1,80 procent. Gecorrigeerd voor de inflatieverwachting betekent dat nog steeds een negatieve reële rente. Geen teken van een stormachtige economische groei.
Forse groeivertraging
Ondanks de recent gerapporteerde groei van 6,9 procent van het BNP zou deze later dit jaar wel eens tegen kunnen vallen. Zo voorspelt de GDP Now indicator van de Federal Reserve van Atlanta momenteel een zeer schamele groei van 0,1 procent voor het lopende kwartaal. Deze schatting wordt gedaan op basis van de meest actuele beschikbare gegevens en wordt in de markt serieus genomen. Zo voorspelde de indicator voor het afgelopen kwartaal 6,7 procent en zat er dus niet ver naast.
Voorraadvorming
Het grootste gedeelte van die spectaculaire groei van 6,9 procent bestond uit het aanvullen van de bedrijfsvoorraden. Voorraden zijn op zeker moment echter voldoende aangevuld en dragen in het daarop volgende kwartaal dan ook niet meer bij aan de groei. Vervolgens is het aan de consument. En nu de met bankbiljetten volgestouwde regeringshelikopters langzaam aan de horizon verdwijnen en de consument door de prijsstijgingen minder kan uitgeven lijkt het zeer de vraag of deze de economie draaiende kan houden. Zo draaide de Economic Surprise Index van Citigroup (NYSE:C) recent naar negatief.
Zou de inflatie dan toch….
Zo bezien lijkt de obligatiemarkt nog niet zo gek. Ze kijkt feitelijk voorbij de geplande renteverhogingen van de Federal Reserve en lijkt een economische groeivertraging in te prijzen. De 10-jaars rente blijft niet voor niets zo rustig liggen. Het voert te ver om een naderende recessie in te prijzen, maar het zou zo maar eens kunnen dat de obligatiemarkt misschien toch gelijk heeft door minder groei in te prijzen? Het lijkt contrair, maar mogelijk is de inflatievrees dan toch wat overdreven. En worden er misschien wel wat veel renteverhogingen verwacht. En hoeft de Fed niet….In 2009 begon het jaar ook erg slecht en zette de index zelfs een lange termijnbodem neer in maart. Het zou vervolgens een buitengewoon goed beursjaar worden. Beter nog zelfs dan het afgelopen jaar.