Je hebt landbouwmachines en tractoren in alle soorten en maten, maar het premiummerk bij uitstek, ook wel de Mercedes (ETR:MBGn) onder de tractoren genoemd, is toch wel het Amerikaanse Deere & Company (NYSE:DE). Het 186 jaar oude merk staat bekend om zijn extreem duurzame, efficiënte producten van hoge kwaliteit. ‘Nothing runs like a Deere’. Fintessa heeft eerder deze week besloten om aandelen van deze producent op te nemen in de portefeuilles. Ondanks dat Deere & Company een flink stuk onder de hoogste koers ooit staat (bijna 450 dollar in juli vorig jaar) en ook dit jaar zo’n 8 procent lager noteert, zijn wij toch positief over ’s werelds grootste producent van landbouwwerktuigen en top 3 speler in de markt voor grondverzetmachines voor de (wegen-, bos- en mijn) bouw na Caterpillar (NYSE:CAT) en Komatsu (TYO:6301). Zowel in goede als slechte tijden is er door Deere flink in onderzoek en ontwikkeling geïnvesteerd, wat heeft geresulteerd in een technologische voorsprong in het ‘boeren van de toekomst’ met drones, GPS-tracking en satellietinformatie over de weersomstandigheden. Ook beschikt het concern wereldwijd over een uitgebreid dealernetwerk waarmee het erg sterk is in aftersales. Agrariërs eisen van een machineleverancier dat onderdelen vrijwel direct beschikbaar zijn omdat er simpelweg geen tijd is om te wachten wanneer er gezaaid of geoogst moet worden.
De afgelopen drie jaar heeft het concern bij de publicatie van de resultaten elke keer de verwachtingen overtroffen met gestage omzetgroei en forse winstsprongen. Maar omdat er telkens ook een voorzichtige outlook werd afgegeven, reageerden beleggers per saldo negatief. Zo ook bij de presentatie van de eerstekwartaalcijfers afgelopen maand die de lagere koers voor dit jaar verklaren. Dat het concern conservatief is met de outlook vinden wij echter een pré. Daarmee is de hogere premiumwaardering van Deere verdwenen. De gemiddelde koers/winstverhouding van het concern uit Illinois betrof de afgelopen vijf jaar zo’n 17 keer, in 2020 was het zelfs 31 keer. Inmiddels bedraagt de waardering slechts 13 keer de winst. Voor Caterpillar wordt 16 keer, voor CNH en AGCO 7 keer, en voor Komatsu 11 keer de winst betaald.
Deere heeft de afgelopen jaren miljarden geïnvesteerd in AI. Denk hierbij bijvoorbeeld aan de ontwikkeling van autonoom rijdende tractoren of zaaimachines en volledig geautomatiseerde onkruiddetectie. Deere’s technologie zorgt ervoor dat agrariërs toekunnen met minder chemicaliën, brandstof en arbeiders. Vanwege de grote technologische vooruitgang van de machines en het gemiddeld verouderde machinepark van boeren, wordt er in de komende jaren een flinke vervangingsvraag verwacht. Deere is echter voor een groot deel afhankelijk van de landbouwcyclus welke momenteel, als gevolg van erg goede oogsten en daarmee lage prijzen, er niet goed voor staat. Bovendien normaliseren de landbouwprijzen van de hoge niveaus van afgelopen jaren als gevolg van de coronapandemie, hoge inflatie en de oorlog in Oekraïne. Voor een grote golf aan nieuwe bestellingen wordt daarom geduld gevraagd. Overigens verwachten wij dat de landbouwsector momenteel meer door een afkoelperiode gaat dan dat er sprake is van een forse neergang. Tegenover de cyclische landbouwdivisie staat de bouwdivisie (graafmachines) die als tegenwicht kan dienen. Er worden momenteel enorme bedragen in de Verenigde Staten uitgegeven aan infrastructuur in het kader van de Build Back Better Act ter grootte van 1200 miljard dollar. De Amerikaanse infrastructuur (wegen, bruggen, spoor) verkeert in een zeer povere conditie momenteel en president Biden heeft de opdracht en de middelen gegeven daar iets aan te doen. Naast de verkoop van machines en onderdelen beschikt Deere met John Deere Capital ook over een groot financieringsbedrijf waar machines en onderdelen geleased kunnen worden. Met een dalende rente in het vooruitzicht, zal deze divisie waarschijnlijk meer vraag mogen verwachten.
De robuuste balans staat een gestaag oplopend dividend en inkoop van eigen aandelen niet in de weg. Deere heeft in het afgelopen decennium 32,7 procent van zijn uitstaande aandelen ingekocht. Het aandeel is volgens analisten momenteel ondergewaardeerd en ze hanteren, volgens Bloomberg, een 12-maands koersdoel van gemiddeld 413 dollar, 46 dollar hoger dan nu. Voor het eerst in jaren is het aandeel aantrekkelijk gewaardeerd. De huidige dip lijkt ons een mooi instapmoment te zijn van een sterke speler in zijn sector.