Analisten te optimistisch?
Ondanks de verliezen op de beurs dit jaar ligt er volgens velen nog een verdere daling in het verschiet. Niet zozeer omdat de centrale banken de rente nog verder gaan verhogen, daar wordt inmiddels volop rekening mee gehouden. Nee, de door analisten afgegeven winstverwachtingen van het beursgenoteerde bedrijfsleven zouden nog veel te hoog zijn. Een recessie is volgens velen nog niet volledig in de koersen verdisconteerd.
Verdere winstgroei
Volgens het alom gerespecteerde Factset verwachten analisten een winsttoename van de 500 bedrijven uit de S&P 500 over het zojuist afgelopen tweede kwartaal van 4,3 procent. Aan het begin van het kwartaal was deze verwachting weliswaar nog 5,9 procent, maar de bijstelling naar beneden zou nog veel te gering zijn. Met een recessie op komst zou de winstgevendheid een grotere dreun moeten krijgen. En dat zou nog niet in de koersen verwerkt zijn. Een verdere daling op de beurzen van 10 tot 15 procent valt volgens zakenbanken als Goldman Sachs (NYSE:GS) en Morgan Stanley (NYSE:MS) zeker niet uit te sluiten. Zien de verzamelde analisten de gevolgen van een mogelijke recessie over het hoofd?
Een diepere analyse
Een iets diepere analyse van de winstcijfers maakt meer duidelijk. Zo wordt er inderdaad een winstgroei van 4,3 procent verwacht. Dat lijkt aan de optimistische kant. Echter, er is één sector die nogal afwijkt van de rest. Het zal niemand verbazen welke sector. Inderdaad, energie. Als gevolg van de fors opgelopen prijzen voor olie, aardgas en steenkool wordt er over het tweede kwartaal een winstsprong verwacht van niet minder dan 237 procent ten opzichte van hetzelfde kwartaal een jaar geleden.
Verwachte winstdaling
Het zal niemand verbazen. Energie is immers de voornaamste oorzaak van veel ellende in de rest van de economie. Wanneer we deze sector, die momenteel een weging heeft van 3,7 procent in de S&P 500, eruit filteren verschijnt er een geheel ander beeld. Voor de bedrijven uit de S&P 500 exclusief de energiesector wordt momenteel een winstdaling van 3 procent verwacht. Dan ziet het verhaal er toch iets anders uit.
Slachtingen
Analisten blijken wel degelijk hun winstverwachtingen al tijden naar beneden bij te stellen. Met name in sectoren als technologie, consumentengoederen, industrie en communicatiediensten zijn er behoorlijk wat neerwaartse bijstellingen geweest. Met de slachtingen die zich vooral in delen van de technologiesector hebben voorgedaan zou men zelfs kunnen stellen of analisten niet al te somber geworden zijn.
Grote zakenbanken
Veel zal deze week duidelijk worden wanneer de grote Amerikaanse banken als JP Morgan (NYSE:JPM), Citigroup (NYSE:C), Wells Fargo (NYSE:WFC), Goldman Sachs (NYSE:GS) en Morgan Stanley (NYSE:MS) hun cijfers rapporteren. Veel beleggers zullen de cijfers van bovengenoemde banken redelijk koud laten. Maar uit deze cijfers valt wel informatie te distilleren die van belang kan zijn. Banken zijn doorgaans een goede graadmeter van de gesteldheid van een economie.
Meer kredieten
Zo zullen de banken best een redelijk kwartaal achter de rug hebben. Ondanks het sombere sentiment bleven bedrijven en consumenten lenen, uitgeven en aan hun betalingsverplichtingen voldoen. Ook de activiteiten op de financiële markten lieten weinig te wensen over, ondanks de ingezakte overnamemarkt. Volgens de Federal Reserve werden er in ieder geval veel meer kredieten verstrekt.
“Economische orkaan”
Wat beleggers echter meer zorgen baart is de mate waarin deze banken zich schrap zetten voor een naderende recessie. Zo liet de topman van de grootste bank van de VS – JP Morgan – zich reeds ontvallen dat beleggers zich kunnen opmaken voor een economische orkaan. In hoeverre gaan banken weer voorzieningen treffen voor slechte kredieten? Het voorzieningenboek van banken zegt veel over de conditie van de economie.
Underperformers
Beleggers hebben zo hun twijfels. Zo heeft de bankensector het een stuk minder gedaan dan de brede index. Daaruit blijkt toch dat beleggers wel degelijk een economische vertraging inprijzen en niet overdreven optimistisch de tweede jaarhelft zijn ingegaan. Waar banken normaal gesproken redelijk in lijn renderen met de loop van de 10-jaars rente is dit verband sinds enige tijd afwezig. Een hogere rente betekent normaal gesproken meer inkomsten voor een bank. In tijden van recessie geldt dit verband niet meer. De markt is minder optimistisch dan op het eerste gezicht lijkt.