Beurstrends 1 december
Vorige week waren wij aanwezig bij de beleggersdag van Aperam (Kopen). Het evenement werd georganiseerd in de fabriek in Isbuerges in Frankrijk. Aperam heeft geen nieuwe financiële doelstellingen bekendgemaakt, maar herhaalde wel nog een keer de doelstelling om kosten te besparen. Bovendien wil het bedrijf vasthouden aan een stijging van de marges door de top-line strategie en een verbetering van de schuldpositie. Wij handhaven ons Kopen-advies en geloven dat Aperam in 2015 weer dividend kan uitkeren.
Aperam zal waarschijnlijk tegelijkertijd met de presentatie van het jaarresultaat over 2014 de plannen bekendmaken om de waarde voor aandeelhouders te vergroten. Het bedrijf zet in op een daling van de schuld naar 550 miljoen dollar. Na het bereiken van dit doel, kan het bedrijf weer denken aan aandeelhouderswaarde. Wij verwachten dat het waarschijnlijk is dat het dividend weer wordt hervat. Er staan geen overnames op de planning en ook de capex zal, gezien de bescheiden marktvraag, waarschijnlijk niet worden verhoogd. De consensus, gemeten door Bloomberg, gaat uit van een dividend van €0,50 per aandeel voor heel 2015. Dit komt neer op een pay out-ratio van ongeveer 20%. Tijdens het laatste dividendprogramma van Aperam, in 2012, werd elk kwartaal dividend uitgekeerd. Het zou dus goed kunnen dat beleggers al in de tweede helft van 2015 een dividenduitkering kunnen ontvangen.
Aperam ziet nu een vermindering van de voorraad, maar dat is volgens het bedrijf seizoensgebonden. Als we rekening houden met de negatieve effecten van de voorraadvermindering, lijken lagere importniveaus waarschijnlijk door de zwakke euro. Volgens het management worden Chinese producenten steeds meer geconfronteerd met hogere kosten voor onbewerkte materialen. Dit kan voordelig werken voor Aperam, omdat de marktprijzen hierdoor wat kunnen stijgen.
Wij handhaven ons Kopen-advies, omdat we geloven dat de lage consensus voor het bedrijfsresultaat (EBITDA) voor heel 2014 onterecht is. Onze schatting ligt op dit moment 8% hoger dan de consensus, gemeten door Bloomberg. Een katalysator voor een beter resultaat is in onze ogen de uitkomst van een onderzoek dat is ingesteld door de Europese Commissie naar het dumpen van staal door Chinese en Taiwanese producenten. We geloven dat de Europese Commissie maatregelen zal nemen tegen het dumpen, omdat de import van Europa blijft toenemen. De maatregelen kunnen een herstel van de prijzen stimuleren en resulteren in een sterkere winstgroei voor Aperam.