American Express (Houden) rapporteerde een nettowinst van USD 1,4 miljard (USD 1,27 per aandeel) over het tweede kwartaal van 2013. De resultaten lagen iets boven de verwachtingen en we kunnen daardoor de schatting voor de fair value van het bedrijf iets opwaarts bijstellen. Wij handhaven ons Houden-advies.
American Express heeft maar 2,2 procent af moeten schrijven aan rente en kosten van de hoofdsom aan krediet. We verwachten wel dat de kredietverliezen, en de daar aan gerelateerde commissies, uiteindelijk zullen gaan stijgen. Maar de kwaliteit van de hoofdsom kan nog een tijd lang goed blijven en kan daardoor de resultaten stuwen.
De Amerikaanse creditcardmaatschappij hoeft niet te herinvesteren om het bedrijf te laten groeien. Daardoor zijn bijna alle inkomsten die in het tweede kwartaal zijn gegenereerd, teruggegeven aan de aandeelhouders. Dit gebeurde onder andere in de vorm van een aandeleninkoopprogramma ter waarde van USD 1,4 miljard. Dit heeft nu nog geen effect op onze waardering van het bedrijf, maar de discipline die hiermee getoond wordt is wel bewonderenswaardig. Het aantal uitstaande aandelen is verkleind met 5 procent over de afgelopen 12 maanden als gevolg van het inkoopprogramma.
Daarnaast heeft het bedrijf goed gelet op de kosten in het tweede kwartaal. Zo waren de kosten voor salarissen en werknemersvoordelen vlak in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar en zelfs iets gedaald in vergelijking met het eerste kwartaal. Aan de andere kant stegen de kosten voor loyaliteitsprogramma's wel met 10 procent. Ook de concurrentie werkt met loyaliteitsprogramma's en de kostenontwikkeling houden we dan ook scherp in de gaten. Al denken we op dit moment niet dat de positie van American Express in gevaar is.
De niet-rentedragende inkomsten stegen met maar 3 procent in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar. Klanten van American Express gaven 4 procent meer uit. Het wordt, zonder hulp van een aantrekkende economie, moeilijk voor American Express om aan de dubbelcijferige groei vast te houden.