Fed niet bang voor hogere inflatie

De inflatiedruk in de VS neemt toe, zo blijkt uit gegevens die deze week werden vrijgegeven. Dit zou de Federal Reserve moeten overtuigen het meer agressieve plan voor nog twee renteverhogingen dit jaar door te zetten. Maar gezien het concept van 'symmetrische' inflatie van de Fed, zal dit de centrale bank er niet toe brengen om op de rem te trappen.

De leden van het Federal Open Market Committee willen een zeker niveau van inflatie om de economie ademruimte te geven. De zorgen van vorig jaar gingen meer over het risico van deflatie, omdat de prijzen maar niet in beweging wilden komen. Het FOMC besteedt ook veel aandacht aan de inflatieverwachtingen. Hun eerste taak was om die verwachtingen op een niveau te brengen dat overeen kwam met hun doelstellingen. Nu is het de uitdaging om de rentetarieven voldoende te verhogen om de feitelijke prijsstijging in bedwang te houden zonder die verwachtingen te drukken.

De producer price index (PPI) en de consumer price index (CPI) gaven aan dat de inflatie in juni het hoogste niveau bereikte in meer dan zes jaar. De door de Fed geprefereerde inflatie-indicator, de personal consumption expenditures (PCE), stond in mei ook hoger. De PCE steeg met 2,3% over het jaar, met een kerninflatie van 2%.

Maar Chicago Fed president Charles Evans was niet onder de indruk van die toename. In een uitgebreid interview met The Wall Street Journal eerder deze week was Evans al blij genoeg dat de inflatie eindelijk was teruggekeerd naar het streefniveau van 2% van de Fed en zei hij dat de vooruitzichten om dat inflatieniveau vol te houden goed waren.

De PPI, ook wel groothandelsprijzen genoemd, was 0,3% hoger over de maand juni en 3,4% hoger over het jaar, vergeleken met 3,1% over mei. Maar de kerninflatie - bij weglating van de volatiele voedsel-, brandstof- en handelsprijzen - bedroeg slechts 2,7% over het jaar, hoewel ook 0,3% over deze maand. De PPI is een belangrijke indicator, omdat het de prijsstijgingen weerspiegelt die in de komende maanden meestal aan de consumenten doorberekend worden.

De CPI die op donderdag werd vrijgegeven liet een vergelijkbare stijging zien, die in juni opliep tot een jaarlijkse toename van 2,9%, tegenover 2,8% in mei. Deze stijging was in overeenstemming met de verwachtingen. De kerninflatie, zonder voedsel- en energieprijzen, bedroeg in juni 2,3%.

De CPI is het inflatiecijfer zoals dat normaal gesproken gepubliceerd wordt, hoewel het meestal iets hoger ligt dan de PCE. Fed-beleidsmakers geven de voorkeur aan deze laatste indicator, omdat ze denken dat deze beter weergeeft waar mensen echt geld aan uitgeven.

Merk echter op dat de beleidsmakers van de Fed bijna net zoveel nadruk leggen op inflatieverwachtingen als op de feitelijke prijsstijgingen. Het is de combinatie van de twee, zoals Evans in zijn interview uitlegt, die de Fed helpt om de "neutrale koers" te vinden - het rentepeil dat de economie niet stimuleert maar ook niet afremt. Deze verwachtingen liggen op een goed niveau, zei Evans, hoewel hij ze graag nog een beetje hoger zou willen zien.

De maandelijkse enquête over consumentenverwachtingen van de New York Fed, die maandag werd vrijgegeven, vond de inflatieverwachting over juni onveranderd ten opzichte van de voorgaande twee maanden, op 3% voor zowel de éénjarige als de driejarige horizon. Uit de veel bekeken enquête van de Universiteit van Michigan bleek ook dat de inflatieverwachtingen in juni oplopen tot 3%. Dat is het hoogste niveau sinds maart 2015.

Zolang deze verwachtingen blijven staan, kan de Fed een tijdelijke overschrijding van zijn 2% doelstelling met een gerust hart enige tijd tolereren.

"Ik zou zeggen dat een symmetrische 2% inflatiedoelstelling betekent dat je gemiddeld op 2% uitkomt over een lange periode", zei Evans.

“Gezien over een periode van 10 jaar, nadat lange tijd de inflatie lager was dan het doelniveau, kunnen we nu een vergelijkbare periode zien waarin we licht boven dat niveau komen. Het hoofdpunt is om de verwachtingen vast te houden en de geloofwaardigheid van de Fed te behouden dat 2% een streefniveau is en niet een plafond”, aldus de president van de Chicago Fed.