De eerstekwartaalresultaten van Adobe (Houden) versloegen de verwachtingen van het management licht, maar wel binnen de door ons verwachte bandbreedte. Het bedrijf is bezig om het businessmodel te veranderen: Adobe stapt over naar een abonnementsmodel. Deze transitie loopt op schema en we verwachten dat het bedrijf de eerder gestelde jaardoelen kan halen, al lijkt de abonneegroei wel iets te verzwakken. Wij handhaven op dit moment onze fair value-waardering van 65 dollar per aandeel en kennen Adobe een goede concurrentiepositie toe.
De omzet kwam zoals verwacht uit op 11% met een jaar-op-jaar groei tot 1,109 miljard dollar. Dit is in lijn met onze verwachtingen. Alle 3 de divisies van Adobe rapporteerden een dubbelcijferige omzetgroei nu de vraag naar digitale content productie toeneemt. Ondanks de stevige groei valt wel een lichte verzwakking van de gemiddelde omzet per gebruiker te bespeuren. Daarnaast valt ook de abonneegroei iets terug, net als de marketing cloud-groei. We zien op dit moment geen directe aanleiding voor de verzwakking. Het is wel belangrijk om dit in de gaten te houden omdat het kan aangeven dat de makkelijke omzetgroei die is voortgevloeid uit de transitie, nu voorbij is. Toch maken we ons op dit moment weinig zorgen. Adobe heeft namelijk een zeer sterke concurrentiepositie: er zijn bijna geen concurrenten voor Adobe.
De winstgevendheid van Adobe was beter dan verwacht. Zowel de GAAP als de niet-GAAP operationele marges kwamen boven onze verwachtingen uit. Het management heeft goed gelet op de kosten en wist deze binnen de perken te houden. De totale operationele kosten daalden zelfs iets op jaarbasis. De winst per aandeel kwam uit op 0,17 dollar per aandeel.
We geloven dat het management de transitie goed heeft uitgevoerd. De aandelen zijn op dit moment fair gewaardeerd. Wij prefereren dan ook om te wachten op een beter instapmoment.