De retailstrategie en productportfolio van de Zwitserse horlogemaker Swatch (Houden) zijn op lange termijn aantrekkelijk. Het aandeel wordt bovendien onder de intrinsieke waarde verhandeld. Swatch houdt de concurrentie op afstand met een sterk merk, de verticale integratie bij de productie en de wereldwijde distributie.
Swatch Group onlangs maakt bekend het belang in het detailhandelsconcern Rivoli Investments met 18% te hebben opgekrikt naar een meerderheidsbelang van 58%. Financiële details van de deal zijn niet bekend gemaakt, die geen gevolgen heeft voor onze waardering van het aandeel. De zet heeft wel strategische implicaties omdat het in Dubai gevestigde Rivoli Investments eigenaar is van meer dan 360 winkels in het Midden-Oosten. Swatch krijgt ook toegang tot Dubai, een van de snelst groeiende markten in de regio.
Exportdata in oktober van Swatch maken duidelijk dat de Verenigde Arabische Emiraten in omvang de tiende markt zijn voor het Zwitserse conglomeraat. Ondanks de transactie en een gunstig oordeel van de Zwitserse mededingingsautoriteiten over de componentendivisie van Swatch is het aandeel nog altijd licht ondergewaardeerd in vergelijking met onze schatting van de intrinsieke waarde (CHF 680).
Omdat het concern veel fabrikanten van componenten in het verleden inlijfde, moest Switch op last van de Zwitserse autoriteiten een deel van de productie verzorgen voor concurrenten. Na jaren van juridisch gebakkelei mag Swatch de levering afbouwen van horlogeonderdelen aan concurrerende horlogemakers. Dat zal geleidelijk gebeuren en in 2020 verleden tijd zijn.
Daardoor kan het bedrijf steeds meer productiecapaciteit aanwenden voor eigen merken. Hoewel de prijzen van horlogeonderdelen hoog zijn, kan een verkrappend aanbod prijzen en marges verder opdrijven. In aanloop naar de uitspraak van de Zwitserse mededingingsautoriteiten besloten andere producenten van luxe horloges om te investeren in de productie van onderdelen.