Ondanks het feit dat grootgrutter Ahold (EUR 11,70 - Kopen/Aanbevolen Lijst) wat minder aandelen terugkoopt dan verwacht, is het aandeel nog altijd interessant.
De eerste kwartaalresultaten van het detailhandelsconcern waren conform onze verwachtingen. De groei en winstgevendheid in de Verenigde Staten overtroffen licht de verwachtingen, terwijl de groei en EBIT in Nederland iets daaronder bleven sterken.
Aan het eind van het eerste kwartaal had Ahold EUR 4,2 miljard in kas, 400 miljoen euro minder dan onze raming. Dat kwam door extra pensioenkosten en een investering van EUR 237 miljoen in korte termijndeposito´s.
Het aandeleninkoopprogramma is verhoogd van een half miljard euro naar twee miljard euro. Dat vinden wij aan de magere kant. Het concern opereert voortdurend met een liquiditeit boven de begrote EUR 2 miljard (naar verwachting EUR 4,8 miljard eind 2013 en EUR 4,1 miljard eind 2014) en de schuld/EBITDA-ratio bevindt zich op een zeer comfortabele 1,2 eind dit jaar en 1,4 eind volgend jaar. Volgens Ahold leiden er meerdere wegen naar een efficiënte balans dan de inkoop van eigen aandelen. Uit die opmerking leiden wij af dat een overname met een omvang van EUR 2 tot 2,5 miljard tot de mogelijkheden behoort.
Het aandeel heeft recent een veer gelaten, waarschijnlijk vanwege winstnemingen als gevolg van de magere teruggave van kapitaal aan aandeelhouders. We verwachten dat het momentum op korte termijn weer terugkeert, deels vanwege de inkoop van eigen aandelen. Ahold is bovendien aantrekkelijk gewaardeerd. Daarom blijven wij bij onze opinie Kopen en een koersdoel van EUR 14.