Hogere winst voor PepsiCo

Beurstrends 13 oktober 2014

Wij zijn van plan onze schatting voor de fair value van PepsiCo (NYSE:PEP) (Houden) van 89 dollar licht te verhogen. Dit doen we naar aanleiding van de derdekwartaalcijfers. Ondanks deze verhoging lijkt het aandeel rond de huidige niveaus nog altijd overgewaardeerd.

Het segment Frito-Lay Noord-Amerika heeft opnieuw lage enkelcijferige volumegroei gerealiseerd. Dit vinden wij bemoedigend. Het segment was goed voor 20% van de omzet. Naast de volumegroei hielpen de oplopende prijs en de mix van het arrangement de zwakke volumes in de Noord Amerikaanse markt voor koolzuurhoudende dranken te compenseren.

De omzet in ontwikkelde en opkomende markten klom met 8%. Het groeitempo was daarmee gelijk aan dat van het voorgaande kwartaal. Alles bij elkaar groeide Pepsi boven de streep met 3% in het derde kwartaal (exclusief het negatieve valuta-effect). Sinds de start van het jaar steeg dit zelfs met 3,5%. Dit is in lijn met onze verwachtingen. Ook komt het overeen met het langetermijndoel van het management om midden-enkelcijferige groei te realiseren.

De winstgevendheid van Pepsi was beter dan wij verwacht hadden. Hierdoor kan het bedrijf de groeiverwachtingen voor de winst per aandeel verhogen met 1 procentpunt. Waarmee de verwachte groei uitkomt op 9%, zonder valuta-effecten. Dit overtreft licht onze verwachtingen. De operationele marges stegen afgelopen kwartaal met 10 basispunten naar 16,5% ten opzichte van hetzelfde kwartaal een jaar eerder. De verwachtingen van Pepsi impliceren verdere groei in het vierde kwartaal. De winst was het gevolg van verbeterde brutomarges. Deze waren grotendeels het gevolg van productiviteitsinitiatieven. Deze verbeteringen compenseerden toegenomen administratie- en marketingkosten.

Wij zijn van plan onze schattingen voor 2014 te verhogen. Toch geloven we dat op de lange termijn de groeiverwachtingen van de winst per aandeel van ongeveer 9% per jaar de potentie van verdere marge-uitbreiding en verdere inkoop van eigen aandelen goed weergeven.

Het management handhaaft de outlook voor de vrije kasstroom voor dit jaar van 7 miljard dollar. Dit impliceert een kleine verandering in de onderliggende fundamentals. Wij verwachten dat de kapitaaluitgaven, als percentage van de omzet, gelijk moeten blijven. Dit suggereert een voortdurende robuuste vrije kasstroom.