De Amerikaanse dollar lag in de eerste dagen van het derde kwartaal lager ten opzichte van alle belangrijke valuta.
Hoewel het verleidelijk kan zijn om dit als een piek te interpreteren, is het te vroeg voor alle optimisten om zich terug te trekken. De terugval van de dollar was bescheiden; de best presterende valuta, de Nieuw Zeelandse dollar, steeg niet meer dan 1%. Alle grote valuta wonnen echter terrein ten opzichte van de Amerikaanse munt, met EUR/USD dat de week boven de 1,17 afsloot. NZD/USD steeg vier van de laatste vijf handelsdagen, terwijl ook AUD/USD winst boekte en zijn opmars eindigde op een hoogtepunt over 3 weken. Het belangrijkste was dat USD/JPY de week boven de 110 eindigde. Hoewel het Amerikaanse arbeidsmarktrapport van afgelopen vrijdag niet aan de verwachtingen voldeed, waren de gegevens sterk genoeg voor de Federal Reserve om door te gaan met het verhogen van de rentetarieven. Wat de komende dagen betreft, wanneer de Amerikaanse handelaren terug zijn van vakantie, zal de toegenomen liquiditeit het handelsbereik vergroten. Wij verwachten voor het begin van deze week een extra daling van de dollar, gevolgd door een mogelijk herstel op vrijdag wanneer de Fed zijn monetaire beleidsverslag publiceert.
US Dollar
Sleutelniveaus
- Steun 109,50
- Weerstand 111,00
Lange tijd was de Federal Reserve de enige grote centrale bank die dit jaar de rentetarieven verhoogde en deze dynamiek zorgde voor een zeer sterke opmars van de dollar. Hoewel de Amerikaanse niet-agrarische loonrapportage vrijdag een stijgende werkloosheid en een afzwakkende loongroei liet zien, is de arbeidsmarkt per saldo robuust genoeg om dit jaar nog één en misschien zelfs twee renteverhogingen te rechtvaardigen. Dit is de reden waarom USD/JPY vorige week geen uitverkoop startte. Andere centrale banken overwegen echter eindelijk ook de rentetarieven te verhogen en deze veranderende dynamiek zal op zijn minst leiden tot extra winst op long dollarposities ten opzichte van die valuta en beleggers aanmoedigen om longposities aan te gaan. Meer specifiek, de Bank of Canada en de Bank of England zullen dit jaar waarschijnlijk hun beleid verkrappen - de BOC zou volgende week een renteverhoging door kunnen voeren. De bewegingen die we tot dusver gezien hebben in de paren USD/CAD en GBP/USD geven die mogelijkheid niet volledig weer. Dus hoewel de dollar zijn kracht kan behouden tegenover valuta als de Japanse yen en de Zwitserse frank, zou het verder af kunnen zakken tegenover de Canadese dollar en het Britse pond, zolang Brexit tenminste nog niet rommeliger wordt dan het nu al is.
Zelfs de euro zou extra winst kunnen boeken, zolang de reeks positieve verrassingen die we vorige week zagen aanhoudt. Alles is echter onderhevig aan het nieuws van de dag - als de Amerikaanse president Trump nieuwe heffingen voor China instelt en deze laatste op nieuwe manieren terugslaat, zou risicomijding de overhand kunnen krijgen en zou de winst van de Amerikaanse munt verlengd worden. Voor de komende dagen is de belangrijkste gebeurtenis op de Amerikaanse kalender de vrijgave van Fed voorzitter Powells notities voor de halfjaarlijkse getuigenis voor het Congres. Hoewel de Fed van mening is dat de economie sterk is, onthulden de laatste FOMC notulen dat er bezorgdheid leeft over de mondiale handelsspanningen, zorgen die Powell waarschijnlijk zal delen. Daarbuiten zijn de enige gegevens die mogelijk van invloed kunnen zijn op de dollar het CPI rapport op donderdag.
Britse Pond
Sleutelniveaus
- Steun 1,3000
- Weerstand 1,3300
Het pond Sterling zou veel hoger kunnen staan, maar helaas belemmert het impopulaire Brexit-plan van premier May het herstel van de valuta. May heeft buitengewoon veel problemen om interne en externe steun te krijgen voor haar ingewikkelde douanebeleid. Blijkbaar zag haar eigen Brexit-onderhandelaar David Davis geen schot in haar ideeën. Kort na zijn ontslag doken er rapporten op dat Duitsland het plan ook als onwerkbaar ziet. Welke weg ze ook neemt, ze heeft niet alleen de steun nodig van haar eigen ministers, maar ook van de EU. Dat is een lange zware weg te gaan voor de Britse premier en hoewel al de problemen suggereren dat de uiteindelijke uitkomst tot een nauwere relatie met de Europese Unie zal leiden met een gunstiger klimaat voor Britse bedrijven, beschouwt de markt momenteel iedere tegenslag in de onderhandelingen als negatief voor GBP. Toch denken we dat het niet lang zal duren voordat beleggers hun aandacht zullen verleggen naar het vooruitzicht van de eerste renteverhoging van de Bank of England dit jaar.
De economische rapporten van afgelopen week toonden een wijdverbreide verbetering in de Britse economie. De industriële, dienstverlenende en de bouwsector zagen allemaal verbetering over de maand juni, terwijl de samengestelde PMI-index zijn hoogste niveau in 8 maanden bereikte. BOE gouverneur Carney is van mening dat de groeivertraging in het eerste kwartaal tijdelijk was en dat het protectionisme de inflatie zal doen aanwakkeren. Hij zei ook dat een strakker monetair beleid nodig is en "dat er genoeg informatie voorhanden is om in augustus een beslissing te kunnen nemen", wat duidt op de bereidheid om de rente te verhogen. Beleggers schatten de kans op een stijging volgende maand op 80% en gezien de huidige onderwaardering van de valuta, vooral ten opzichte van de euro, is het slechts een kwestie van tijd voordat het pond een inhaalslag maakt. EUR/GBP zou dichter in de buurt van de 87 cent dan de 90 cent moeten staan. Naar verwachting zullen meer BOE-functionarissen deze week uitspraken doen en we denken dat ze bijval zullen geven aan het hawkische sentiment van gouverneur Carney.
Euro
Sleutelniveaus
- Steun 1,1500
- Weerstand 1,1800
Dankzij een reeks positieve ontwikkelingen steeg de euro tot een hoogtepunt over 3 weken ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Na het bereiken van een akkoord binnen de EU over migratie, wist Angela Merkel de ineenstorting van de Duitse regering af te wenden door een overeenkomst te sluiten met haar coalitiepartner, de CSU. Er circuleerden ook berichten dat de Amerikaanse ambassadeur in Duitsland bezig is de heffingen op auto´s tussen de VS en Europa te elimineren. Hoewel de Amerikaanse president Trump hier officiëel niets over gezegd of getweet heeft, zou dat een belangrijke stap zijn in het verminderen van de spanningen tussen de EU en de VS. Gegevens uit de eurozone zorgden ook voor een positieve verrassing, met de Duitse fabrieksorders die dit jaar voor de eerste keer stegen en de industriële productie die in het kielzog volgde. PMI's in de eurozone over juni werden hoger herzien, producentenprijzen stegen en de consumentenbestedingen in Duitsland gingen omhoog, aldus diezelfde PMI's. Ondanks al dit goede nieuws is het echter belangrijk om te onthouden dat de Europese Centrale Bank dit jaar niet van plan is om de rentetarieven te verhogen. Merkel's overkomst om haar regering bijeen te houden is ook afhankelijk van factoren buiten haar macht. Ze heeft ermee ingestemd om opvangkampen aan de grens op te zetten, maar de voorwaarden van de overeenkomst met de CSU houden in dat Oostenrijk en Hongarije akkoord gaan om een deel van de migranten terug te nemen en het is niet duidelijk of ze dat willen. Als Oostenrijk en Hongarije ja zeggen, dan zullen we op korte termijn een sterker herstel van de EUR/USD kunnen zien, omdat de overeenkomst het risico van nieuwe verkiezingen in Duitsland wegneemt en de de grootste economie van de eurozone stabiliseert. Als ze zich verzetten, zou EUR/USD terug kunnen vallen naar 1,16. Duitsland publiceert deze week zijn handelsbalans en zijn lopende balans, tesamen met de ZEW enquête - deze rapporten zullen echter slechts een tijdelijke invloed hebben op de eenheidsmunt.