Zonder aanwijsbare reden verloor de koers van Nyrstar (BR:NYR) maandag op de Brusselse beurs 17% van zijn waarde. Deze wereldspecialist in de behandeling van zink maakt woensdag de interimresultaten bekend. Op de obligatiemarkten valt de spanning eveneens te snijden.
De obligatie die loopt tot september van volgend jaar heeft opnieuw terrein verloren. Ze noteert momenteel aan 94% van de nominale waarde, tegenover 110% bij het begin van het jaar. Het rendement is inmiddels opgelopen tot meer dan 10%.
De obligatie van deze Belgische smelter met een looptijd van nog 6 jaar noteert anderzijds op het historisch dieptepunt van 83%, waardoor het rendement op jaarbasis eveneens meer dan 10% bedraagt.
Dergelijke rendementen zijn niet draagbaar voor een bedrijf als Nyrstar, dat volgend jaar 350 miljoen euro moet terugbetalen aan uitstaande schulden.
Herfinanciering wordt in vraag gesteld
In de krant L’Echo stelde Philip Ngotho, de analist die voor ABN Amro het aandeel volgt, dat het uitgesloten is dat Nyrstar zich wat de obligatie met looptijd tot 2019 betreft kan herfinancieren via de emissie van een nieuwe obligatie.
In dat geval zou Nyrstar een rente van meer dan 10% moeten betalen op die nieuwe obligatie. Volgens Ngotho is het weinig waarschijnlijk dat het bedrijf een dergelijke rentelast zal kunnen dragen.
Begin juni deed een rapport van ABN Amro de koers van Nyrstar al een duik nemen, nadat de bank het koersdoel voor het aandeel verlaagde van 5,50 naar 4 euro. Die verlaging van het koersdoel ging gepaard met een verkoopadvies.
Volgens de analisten van de Nederlandse bank onderschatten de financiële markten de echte schuldengraad van het bedrijf (meer dan 1 miljard euro op 31 maart laatstleden). Dit schuldenniveau stemt overeen met ongeveer 7x het operationeel resultaat van het bedrijf, tegenover ongeveer 1x voor de mijnbouwbedrijven opgenomen in de Stoxx 600. Dat gegeven zit volgens ABN Amro nog niet voldoende in de koers van het aandeel verrekend.
Zinkprijs staat onder druk
Nyrstar had in de afgelopen weken af te rekenen met een forse daling van de zinkprijs. Begin dit jaar had die het hoogste niveau in 10 jaar bereikt op 3.618 dollar. Momenteel kost een ton zink nog 2.590 dollar.
Volgens Bloomberg kan de daling van de zinkprijs tot gevolg hebben dat de cash flow van het bedrijf niet volstaat om de obligaties terug te betalen. Waardoor Nyrstar gedwongen zou worden om zijn schulden te herschikken.
Eén zaak staat als een paal boven water: de publicatie van de interimresultaten van Nyrstar zal op de financiële markten van dichtbij gevolgd worden.
Deze morgen verloor het aandeel opnieuw 4% op 3,80 euro.
