Nederlands pareltje: Ten Caate

Nederlandse pareltjes, die vinden we vaak niet meer in de AEX-index. Maar in de midcap en smallcap-indices van Euronext Amsterdam, zijn ze nog wel te vinden. Een zo’n parel is het Nederlandse Ten Caate. Veel voetballers zijn wel bekend met dit bedrijf, want Ten Caate is een van de marktleiders op het gebied van kunstgras.

Daarnaast maakt Ten Caate ook nog beschermingsmateriaal voor de ruimte- en luchtvaart en is het gespecialiseerd in beschermingsmateriaal voor de defensie. Dat zijn drie redelijk verschillende sectoren, en bij Ten Caate is het dan ook zo dat de omzet per divisie goed van elkaar kan verschillen. Een gediversifieerd portfolio is helemaal niet erg, en vaak kan zwakte in een sector worden opgevangen door kracht bij een andere divisie van Ten Caate.

Door de expertise van Ten Caaten en het brede productportfolio, is het bedrijf ook bij veel analisten een favoriet. En wat opvalt is dat veel analisten net iets te mooie verwachtingen hebben bij het bedrijf: de laatste drie jaren is de gerapporteerde winst steeds lager geweest dan door de markt werd verwacht. Die slechtere cijfers worden vooral veroorzaakt door uitdagende marktomstandigheden. Zo heeft Ten Caate in sommige gebieden last van de economische crisis, en nu het Amerikaanse leger zich voor een gedeelte terugtrekt uit Amerika, drukt dat ook op de resultaten.

Ten Caate grijpt hier overigens goed op in, door banen te schrappen en te bezuinigen. Daarnaast is het zo dat de orderintake nog wel positief is, en er met het verdere herstel van de wereldeconomie mag worden verwacht dat ook Ten Caate hier goed van kan profiteren.

Fundamenteel gezien staan dus nog niet alle signalen op groen. Wij wachten ook graag de vierdekwartaalcijfers van 2013 af, om te kijken of de omzetdaling wat stabiliseert. Het ligt bij ons wel in de lijn der verwachtingen dat Ten Caate weer kan aantrekken, en dat 2013 mag worden gezien als een stabilisatiejaar om in 2014 verder te stijgen.

Kortom, hoewel er zijn aandelen zijn waar wij zekerder van zijn, zien zeker potentie in Ten Cate. Mochten de vierde kwartaalcijfers net als het die van het derde kwartaal weer rooskleuriger zijn, dan is dat mogelijk een mooie indicatie dat Ten Cate een moeilijkere periode achter zich laat.

Wij verwachten dat Ten Cate naar de 26 euro kan en zien daar het liefst een stabiel dividend bij met een mooie groei. De pay out-ratio laat er in ieder geval voldoende ruimte voor en schommelt de afgelopen tien jaar om en nabij een zeer acceptabele 40 procent.