KPN: wat te doen met het bod van America Movil?

America Movil heeft afgelopen maand laten weten, het belang in KPN(EUR 7,75 - Kopen) te willen uitbreiden tot bijna 28%. Het Mexicaanse telecombedrijf heeft daartoe een bod van EUR 8 per aandeel in contanten op tafel gelegd. Wat ons betreft is het bod van America Movil positief nieuws voor de aandeelhouders van KPN; wij volgen KPN met een Kopen-advies.

America Movil, eigendom van 's werelds rijkste man, Carlos Slim, heeft in mei laten weten, het belang in KPN te willen uitbreiden tot 28%. Aandeelhouders van KPN hebben tot 26 juni de tijd om het bod van America Movil te accepteren. Vanuit KPN is niet bepaald enthousiast gereageerd op het bod; volgens het management van KPN is het bedrijf meer waard dan de EUR 8 per aandeel die America Movil biedt. KPN is dan ook in de tegenaanval gegaan: het bedrijf onderzoekt de mogelijkheid om de Duitse dochter E-Plus af te stoten.

Zoals wij eerder al hebben aangegeven, vinden wij het bod van America Movil een positieve ontwikkeling. America Movil zal zich een betrouwbare aandeelhouder betonen; het bedrijf heeft bovendien kennis van de telecomindustrie en beschikt over een gezonde balanspositie. Het is waar dat America Movil -mocht de aandelentransactie doorgang vinden- tegen een lage prijs een groot belang verwerft in een goede onderneming. Maar gezien de problemen waar KPN momenteel mee worstelt lijkt het ons geen slechte zaak dat een solide aandeelhouder zijn belang in de onderneming uitbreidt, al dan niet tegen een scherpe prijs.

Wij begrijpen dat het management van KPN niet staat te springen om een grote aandeelhouder die veel invloed op het beleid kan uitoefenen. Maar om de hierboven genoemde redenen denken wij niet dat America Movil als grootaandeelhouder de belangen van beleggers in de weg zal staan. Beleggers die reeds een belang hebben in KPN, zullen de afweging moeten maken of zij al dan niet instemmen met het bod van America Movil. Hoewel wij het lastig vinden om hierbij een concreet advies te geven, willen wij beleggers in dit kader graag een drietal overwegingen voorleggen:

Allereerst: hoewel wij het bod van America Movil positief vinden en het de koers van het aandeel KPN ondersteunt, denken wij dat er op termijn meer waarde in KPN zit. Om die reden blijven wij het aandeel KPN dan ook volgen met een Kopen-advies (koersdoel: EUR 10). In de tweede plaats: sinds eind 2011 blijven de beursprestaties van het aandeel KPN achter bij die van sectorgenoten. Beleggers die reeds overwogen om hun belang in KPN te verkopen, krijgen hiertoe een gelegenheid via het bod van America Movil. Ten derde: het aandeel KPN beweegt nu rond EUR 7,75. Uiteraard weten wij niet wat de koers van het aandeel eind juni zal zijn. Maar het kan voor beleggers een interessante strategie zijn om hun aandelen KPN te verkopen aan America Movil voor EUR 8 per stuk, om het aandeel KPN vervolgens op de beurs terug te kopen tegen een koers die lager ligt dan EUR 8. Deze laatste suggestie is bestemd voor beleggers die zich bezighouden met actieve handelsstrategieën, waarbij wij erop willen wijzen dat het mogelijke koersvoordeel natuurlijk wel moet opwegen tegen de transactiekosten.