Het kan snel gaan. Waren de beleggers vorige week nog tevreden met het rentebesluit van de Fed en het te verwachten taperscenario, deze dagen schrikken ze weer wel van het rentespook. De tienjaars rente in de Verenigde Staten is dan ook redelijk snel van 1,31 procent naar 1,51 procent gestegen. We weten allemaal dat zo’n beweging voor de technologieaandelen doorgaans slecht uitpakt. De waardering daarvan wordt immers voor een groot gedeelte bepaald door de (verre) toekomstige winsten naar het heden te verdisconteren. Wat dat betreft hadden beleggers gisteren een déjà vu gevoel met een Nasdaq die 2,83 procent in de achteruit schakelde. Eenzelfde soort beweging zagen we eerder dit jaar in februari-maart, toen deze index vanwege de stijgende rente in een paar weken tijd 10 procent van haar waarde verloor.
Om die renteangst in perspectief te plaatsen het volgende; in maart was de Amerikaanse tienjaars rente opgelopen naar 1,71 procent, 20 basispunten hoger dan nu. En de Nasdaq? Die stond in maart bijna 14 procent lager dan het slot van gisteren. Daarnaast lag destijds de te verwachten renteverhoging door de Fed nog in de verre toekomst, terwijl de markt die nu al in september volgend jaar begint in te prijzen. Zo bekeken kan er nog best wat van de koersen af, maar laten we niet vergeten dat de winsten en winstverwachtingen van de bedrijven in de tussentijd eveneens flink gestegen zijn.
ASML (AS:ASML) haalt de druk van de ketel
ASML was een van de bedrijven die het gisteren op de beurs zwaar te verduren had en uiteindelijk met een min van 7,2 procent de dag afsloot. Alle chipaandelen lagen overigens uitermate slecht. Misschien dat Lisa Su, de CEO van Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD), daarbij een rol speelde, want zij verwacht dat het wereldwijde tekort aan chips volgend jaar zal afnemen. Maar misschien waren de koersen van de semiconductors wel te hard opgelopen en moest er wat extra lucht uit, of waren beleggers inzake ASML bevreesd voor de virtuele Investor Day die vanmiddag tussen 13:00 en 18:00 wordt gehouden.
Voor wat betreft dat laatste hadden beleggers achteraf bezien gelijk. Als we kijken naar ASML’s outlook voor de komende jaren, die het bedrijf vanochtend middels een kort persbericht publiceerde, dan waren de analisten het er unaniem over eens dat die iets tegenviel. Het gevolg was dan ook dat de koers van ASML vlak na opening nog eens 2 procent moest inleveren. Na een tijd van bezinning draaide de koers van het aandeel in de plus.
Traditiegetrouw is ASML nu eenmaal conservatief in haar verwachtingen en doet het aan ‘underpromise and overdeliver’, waarmee ze de druk van de ketel haalt voor wat betreft de te behalen resultaten in de komende jaren. Overigens is er helemaal niets mis met de afgegeven outlook!
ASML verwacht nu in 2025 een omzet te behalen in de bandbreedte van 24 tot 30 miljard euro met een bijbehorende brutowinstmarge van ongeveer 54 tot 56 procent. Eerder lag deze lat nog op 15 tot 24 miljard euro en een brutowinstmarge van zo’n 50 procent. Ook na 2025 ziet de onderneming voldoende groeimogelijkheden. Voor de gehele periode 2020-2030 rekent men op een jaarlijkse omzetgroei van gemiddeld 11 procent. ASML verwacht daarnaast te blijven doorgaan met ‘significante hoeveelheden cash’ aan de aandeelhouders te retourneren in de vorm van stijgende dividenden en de inkoop van eigen aandelen.
Wat dat betreft valt het dus wel mee met die ‘tegenvallende’ conservatieve outlook. Hoe dan ook, over een ding is iedereen het wel eens. ASML bevindt zich in de sweetspot van de semiconductor industrie. Door de wereldwijde tekorten aan halfgeleiders schroeven chipfabrikanten als Intel (NASDAQ:INTC), Samsung (LON:0593xq) en TSMC (TW:1310) hun productiecapaciteit flink op. Deze ondernemingen hebben al voor vele tientallen miljarden aan investeringen in nieuwe fabrieken en uitbreiding van bestaande aangekondigd, zeker nu door de de-globalisering elk continent onafhankelijk wil zijn qua chipleveranties. En geen enkele zelfrespecterende chipfabrikant kan om die unieke EUV-machines van ASML heen. De toekomst ziet er dan ook rooskleurig uit. Correcties zoals we die gisteren zagen, zullen veel beleggers als koopkans betitelen.