Fitch Ratings heeft de kredietrating van Teva Pharmaceutical verlaagd, dit in de verwachting dat de schuldengraad van het bedrijf op middellange termijn hoog zal blijven.
Dat is opnieuw geen goed nieuws voor deze specialist in generieke medicijnen in moeilijkheden. De nieuwe rating staat op « BB- » bij Fitch, de kleinste van de 3 grote ratinghuizen. Bovendien blijft de outlook of bias negatief, wat betekent dat de kredietrating nog verder naar omlaag kan.
Fitch is wat strenger voor Teva dan Standard & Poor’s, dat een rating « BB- » heeft. Ook hier is de outlook negatief.
De analisten van Fitch verwijzen naar de hoge schuldengraad van het bedrijf ten opzichte van de Ebitda. De verhouding schulden/Ebitda zou tot na 2020 boven 5 blijven.
De oorzaken hiervoor zijn veelvuldig: de omzet stijgt minder sterk dan verwacht, de kosten blijven hoog, de prijzen voor generieken staan onder druk en tenslotte moet het bedrijf grote reserves aan de kant zetten met het oog op de talrijke processen die momenteel lopen. De negatieve bias heeft alles te maken met de verwachting dat de schuldengraad niet noemenswaardig zal dalen. De outlook kan echter herzien worden wanneer Teva zonder al te veel kleerscheuren uit de lopende processen raakt.
Zoals de andere bedrijven uit de sector wordt Teva Pharmaceutical achtervolgd door de problemen met de opioïden, pijnstillers waar te losjes mee werd omgesprongen. Deze opioïden zijn sterk verslavend.
Inmiddels heeft Teva een aanklacht in de staat Oklahoma afgekocht door het betalen van een schadevergoeding. Volgens sommige analisten zou het kostenplaatje voor al die processen kunnen oplopen tot 1,40 miljard dollar.
Alsof dit alles nog niet volstaat, wordt het bedrijf er ook van beschuldigd in de VS prijsafspraken te hebben gemaakt met andere bedrijven.
Veroudering van de bevolking is een ondersteunende factor
Fitch verwacht niettemin dat factoren zoals de vergrijzing een opsteker zijn voor Teva. Oudere mensen hebben meer gezondheidszorgen nodig.
Dat belet natuurlijk niet dat het bedrijf met een aantal grote uitdagingen (zie boven) geconfronteerd wordt.
Obligaties blijven duidelijk onder pari noteren
Geconfronteerd met bovenstaande risico’s vragen de beleggers een grotere premie voor de obligaties van Teva. Fitch berekende de totale schuldengraad van het bedrijf op 31 maart 28,70 miljard dollar.
Teva moet in de komende 3 jaar 7,60 miljard dollar terugbetalen, waarvan 2,60 miljard volgend jaar en 4,20 miljard in 2021.
Het betreft de terugbetaling van 3 senior obligaties die werden uitgegeven toen Teva nog een rating « Investment Grade » had.
Bij de terug te betalen obligaties is er eentje verkrijgbaar in coupures van 2.000 dollar die loopt tot 2022 met een coupon van 5,70%. Ze noteert nu aan 91,50%.
