De Europese beurzen openden vanochtend heel gemoedelijk gezien de verliezen op Wall Street die van 0,8 procent (Dow) tot 2,26 procent (Nasdaq) opliepen. De oorzaak voor dat slechte beurssentiment was een speech van Fed vicevoorzitter Lael Brainard op de Spring 2022 Institute Research Conference. Zij benadrukte hoe hard de inflatie met name de mensen met een laag inkomen raakt, bijvoorbeeld alleen al door het feit dat ze niet de financiële middelen hebben om bijvoorbeeld aanbiedingen groot in te kopen om zo in de toekomst geld te besparen. En die inflatie wil ze flink beteugelen.
Lael Brainard verwacht dat als de Fed in mei begint met de afbouw van zijn enorme balans dit in een hoger tempo zal gaan dan in het verleden het geval was. Ze geeft daarmee beleggers een mooi schot voor de boeg over wat ze mogen verwachten. Ter herinnering, de Fed-balans is sinds de uitbraak van de coronapandemie gegroeid van 4.160 miljard dollar naar 8.940 miljard dollar nu. De impact van het afbouwen ervan mogen we niet onderschatten. Zorgde de toename van de balans voor een enorme stimulans voor de beurs, door afbouw zal ongetwijfeld de handrem flink worden aangetrokken. Niet alleen verdwijnt daarmee een grote koper van staatspapier uit de markt, maar de Fed onttrekt daarmee ook veel liquiditeiten aan het financiële systeem. Dat zal ongetwijfeld voor hogere leenkosten bij bedrijven zorgen én voor meer beweeglijkheid op de beurs.
Bovenop alle reguliere renteverhogingen die de Fed dit jaar nog gaat doorvoeren, volgens de huidige marktverwachtingen totaal 225 basispunten, is volgens Deutsche Bank (DE:DBKGn) de impact van de balansafbouw goed voor het equivalent van vier renteverhogingen. Niet voor niets steeg de tienjaarsrente in de Verenigde Staten gisteren naar 2,62 procent, het hoogste niveau van de afgelopen drie jaar. Dat was een koude douche voor Wall Street, al zal ook dat wel weer wennen. En laten we eerlijk zijn, vertelde Brainard beleggers nu echt iets nieuws? We wisten allemaal dat het verhogen van de rente en het afbouwen van de balans eens zou moeten gebeuren. Wat dat betreft is er niets nieuws onder de zon. Voor meer inzage in het Fed-beleid biedt vanavond misschien de publicatie van de Fed-notulen uitkomst.
Overigens bewijst het verleden dat beurzen in een klimaat van stijgende rentes rustig kunnen blijven doorstijgen. Dat vindt immers vaak plaats in een periode van economische groei en na een korte of langere tijd van ellende. Voor financiële instellingen is een hogere rente doorgaans een goede zaak, voor veel groeiende technologiebedrijven een wat mindere. Dat laatste is zo omdat hun toekomstige winsten verdisconteerd naar het heden bij een hogere rente minder waard zijn dan bij een lage rente.
Beleggers kunnen daar rekening mee houden en daarop anticiperen. Zo zullen de hogere energieprijzen én de stijgende rente in de Verenigde Staten bijvoorbeeld het aandeel Berkshire Hathaway (NYSE:BRKa) in de kaart spelen. Bedrijven met een hoge koers-winstverhouding moet je als belegger misschien nog een keer extra onder de loep nemen. Veeg ze echter niet allemaal op één hoop. Om nu bang te worden voor groeibedrijven als bijvoorbeeld Alphabet (NASDAQ:GOOGL) en Microsoft? Met hun marktmacht, groeivooruitzichten en balansen van gewapend beton maken wij ons daar in ieder geval niet druk over.