Door Kathy Lien, Managing Director van FX Strategy voor BK Asset Management.
De Federal Reserve verhoogde dit jaar voor de derde keer de rentevoet 0,25 procent. De US dollar steeg ten opzichte van alle belangrijke valuta's na het rentebesluit, behalve de Japanse yen en Zwitserse frank. De inconsistentie in de prestaties van de dollar is een teken van risicomijding. De Dow daalde woensdag meer dan 100 punten, terwijl de 10-jaarsrendementen bijna 5bp daalden. De renteverhoging van de Fed had de renteverhoging van de schatkist op moeten drijven, vooral nadat de bank zei dat er sinds juni niet veel veranderd is. Dat het niet gebeurde, wijst erop dat voorzitter Powell de optimisten niet tevreden stelde. Voordat we uitleggen waarom de markten zich zo hebben gedragen, zijn hier de top 5 conclusies van de Fed vergadering:
Lessen van de FOMC in september:
- De Fed verhoogt de rentevoet met 0,25 naar een bereik van 2-2,25%.
- 12 van de 16 Fed ambtenaren voorzien in december opnieuw een stijging
- Ze geven een hogere bbp-prognose voor 2018
- Het woord "accommoderend" is uit de FOMC-verklaring gehaald > Powell zegt: lees daar niet te veel in
- Als de inflatie stijgt, zullen ze sneller de rente verhogen, zegt Powell, máár, als de inflatie vertraagt, kunnen ze ook verlagen.
Gezien de economische projecties van de centrale bank, de dot plot en de opmerkingen van Powell over de economie, bestaat er geen twijfel over dat de Fed de rente zal blijven verhogen. De futures van de Fed-fondsen bleven ongewijzigd na de rentebeslissing, waarbij de markt al had ingeprijsd dat de kans op een volgende verhoging in december 77% was. Powell beschreef de economie als sterk en zei dat hij optimistisch is over groei.
Waarom heeft USD/JPY dan geen beweging boven 113 volgehouden? Het antwoord is eenvoudig. Beleggers hoopten op ondubbelzinnige opmerkingen van de Fed voorzitter en hoewel hij veel goede dingen te zeggen had, werd de opleving afgedekt door alleen al de vermelding van de mogelijkheid van renteverlagingen. Powell stelde dat als de inflatie aan de bovenkant verrast, zij sneller konden gaan verhogen, maar als de economie vertraagt, dan zouden zij waarschijnlijk de rente verlagen.
Hoewel het risico van een versoepeling van het beleid minimaal is, kunnen we vanwege deze commentaren de acties van de Fed van gisteren niet bestempelen als hawkish of agressief. Een dovish of terughoudende renteverhoging was het uiteraard ook niet, maar we zagen minder optimisme dan sommigen wellicht verwachtten. In de toekomst zou 113 een dubbele top kunnen worden voor USD/JPY.
Met de Fed-bijeenkomst achter de rug werd woensdagavond de focus verlegd naar het Nieuw-Zeelandse financieel beleidsbericht. Toen de RBNZ voor het laatst bijeenkwam, stuurde de centrale bank het NZD/USD-paar naar zijn laagste punt in 2,5 jaar door zijn voorspelling voor een stijging van het derde kwartaal van 2019 naar het derde kwartaal van 2020 te verplaatsen. Op dat moment was dit een belangrijke verandering die de bezorgdheid van RBNZ over de groei weerspiegelde.
Sindsdien hebben we een behoorlijke verbetering van de economie van Nieuw-Zeeland gezien, vooral in consumptie uitgaven, bbp en inflatie. In het tweede kwartaal groeide de economie in het snelste tempo in 2 jaar tijd. Als de RBNZ verklaring een vleugje optimisme bevat, zou NZD/USD terug kunnen stijgen tot 67 cent, maar de kracht van Nieuw-Zeeland zou meer uitgesproken moeten zijn ten opzichte van andere valuta's zoals de euro en Australische dollar. Als ze de nadruk leggen op externe risico's en te voorzichtige vooruitzichten handhaven, dan zou NZD/USD onder de 66 cent kunnen handelen.
USD/CAD brak door naar boven na de presentatie van de Federal Reserve. Het wordt steeds duidelijker dat een NAFTA-deal niet voor het einde van de maand zal worden bereikt en de markten beginnen dat feit nu te verwerken. Onze collega Boris Schlossberg zegt:
"Voeg daar nog aan toe dat de Amerikaanse rente nu 25 basispunten hoger is en het vooruitzicht van een lagere CAD aan de horizon groot is. Vanmiddag zal gouverneur Poloz spreken, en als hij een waarschuwende noot toevoegt aan het gesprek over financieel beleid, dan zou CAD nog lager zou moeten uitkomen."
Na 4 opeenvolgende handelssessies te hebben geconsolideerd, is EUR/USD nu klaargestoomd voor een doorbraak. Hoewel het rapport van de ECB en het consumentenvertrouwen in de eurozone waarschijnlijk positief zullen zijn, denken wij dat EUR/USD kwetsbaar is voor een correctie. Kortetermijngrafieken tonen een sterke afwijzing van 1,18 en als de EUR/USD onder de 1,1725 breekt, zouden we een snelle uitverkoop naar 1,1670 kunnen zien.
Sterling, aan de andere kant, is verrassend veerkrachtig. Dit is grotendeels te danken aan de massale opening voor shorts. Iedereen die Sterling wil shorten, heeft waarschijnlijk al een positie en wacht op positief GBP-nieuws voor een reden om eruit te stappen.