Euro rally op til!

Ben Bernanke deelde een nekschot uit aan de dollar. De euro maakte intussen een flinke u-bocht, terwijl er een record short positie op de Europese munt zit. Een short squeeze van jewelste dreigt.

Als we terugblikken op 2011, zat er in iedere hoek van het financiële systeem wel een algemene deler: de Europese schuldencrisis. Niet enkel stonden de beurzen hierdoor onder druk, maar deelde vooral de euro in de klappen. Het valutapaar EUR/USD daalde hierdoor op enkele maanden van bijna 1,5 tot onder 1,3. Er doken steeds meer doemverhalen in de media op. Het einde van de Europese eenheid, en dus de Europese munt, stond voor almaar meer waarnemers in de sterren geschreven.

Ook vele marktparticipanten zagen een prooi in de euro. Met name hedge funds namen gigantische posities in tegen de valuta. Het aantal shorts tegen de euro steeg naar zelden geziene niveaus. Voor de lezers die niet weten wat een shortpositie is, nemen we de korte samenvatting van Wikipedia erbij: short gaan of short selling is het verkopen van effecten die men niet in bezit heeft, om zo te kunnen profiteren van een daling van de koers.

We rapporteerden in december 2011 op Slim Beleggen al over de sterk oplopende short op de euro. Via een grafiek van de collega’s bij SocGen was duidelijk te zien dat de euro short inmiddels groter was dan na de zware correctie van de euro in 2010.

Ondertussen dook de euro na de jaarwisseling met de nodige kracht onder de psychologische barrière van 1,3 versus de dollar. Dat was voor Amerika de figuurlijke streep in het zand. De VS heeft alle baat bij een zwakke dollar gezien hun enorme schuldenberg. Hoe zwakker de dollar, hoe goedkoper hun schulden worden. Anders gezegd, de VS wil hun dollarschulden weginflateren. Een sterke dollar is dus uit den boze!

De Fed haalde vorige week het groot geschut boven. De rente wordt tot minstens eind 2014 op nul procent gehouden. Daarenboven sloot Bernanke extra financiële accommodatie niet meer uit. Indien nodig zou de monetaire bazooka opnieuw inzetten. Daarenboven was Bernanke een voorstander van minimaal 2% inflatie. Hiermee wordt de deur opengezet voor de door ons voorspelde monetaire tool ‘Nominale BBP doelstelling’: Quantitative Easing (QE) tot in het oneindige!

Met een dergelijk geweld, valt het te verwachten dat de dollar aan kracht inlevert. De euro veerde inmiddels op tot boven 1,3. Een logisch gevolg zou zijn dat de shortpositie op de euro terug afneemt, maar niets is minder waar: terwijl de euro een flinke u-bocht maakte, liep de shortpositie zelfs verder op. Het huidige niveau vertegenwoordigt een vergelijkbare EUR/USD verhouding van 1,15 à 1,2, aldus SocGen.


Als de euro niet snel zijn daling hervat (waar we niet vanuit gaan), dan zijn de speculanten genoodzaakt om hun shortposities terug te kopen. Dit vertaalt zich een extreme koopdruk voor de euro: een regelrechte short squeeze. Een dergelijke beweging kan de euro in geen tijd terug naar de voorgaande pieken rond 1,5 of meer katapulteren.

Beleggers hebben te snel de conclusie getrokken dat een schuldencrisis gelijk staat aan een muntcrisis. Dat is wellicht een burg te ver. Zelfs al zouden Griekenland, Portugal of anderen de Europese Monetaire Unie verlaten, dan betekent dit niet automatisch het einde van de eurozone! Dit kan impliceren dat de euro nog altijd meer koopkracht heeft dan de dollar, ondanks alle tekortkomingen. Kortom, de enorme shortpositie is wellicht niet terecht, waardoor een rally van de euro in de kaarten zit.