Disney (Houden) heeft het fiscale boekjaar 2014 afgesloten met een sterk vierde kwartaal. De resultaten kwamen licht boven onze verwachtingen uit. We verhogen onze schatting voor de fair value naar 95 dollar per aandeel.
De verhoging van onze schatting voor de fair value van Disney komt doordat we boekjaar 2019 in ons model hebben meegenomen. We herhalen dat we de concurrentiepositie van Disney erg sterk vinden. We zijn onder de indruk van de uitvoering van Disney. Toch prefereren we een iets grotere veiligheidsmarge in de aandelenkoers voordat we de aandelen zouden kopen.
Net als concurrenten Time Warner en Fox, spreekt het ook het management van Disney veel over het veranderende medialandschap. Het management van Disney moet hierdoor vaak de keuze voor zenderpakketten van het bedrijf verdedigen. CEO Bob Iger herhaalde dat hoewel de millenniumgeneratie er langer over doet om zich te abonneren op een pakket met extra kanalen, hij geen ondergang van de pakketten voorziet. Wij denken dat Disney een geweldige positie heeft voor het geval er in de toekomst alleen digitaal en on demand naar televisie wordt gekeken. Het bedrijf heeft namelijk sterke merken, content en sportrechten. Wanneer het medialandschap zich naar de hiervoor genoemde scenario’s zal vormen, verwacht Iger dat kanalen met zwakkere merken, kijkcijfers en content, zullen afsterven.
Disney ziet daarom geen reden om nieuwe producten te introduceren of de samenstelling van de huidige bundel in twijfel te trekken. Wij zijn het eens met het idee dat het huidige zenderpakket nog altijd sterk is. Ook erkennen we dat Disney een aantal van de meest waardevolle merken uit de mediawereld bezit. Daarnaast is Disney erg vooruitstrevend wat betreft het nadenken over het toepassen van technologieën en in het laten betalen voor zijn content op on demand-systemen.
Wij verwachten dat Disney de huidige uitvoering in de toekomst zal voortzetten en zowel de bruto als netto omzet zal toen toenemen. Toch blijven we voorzichtig dankzij de waardering. De aandelen worden op dit moment verhandeld voor 19 keer de verwachte winst per aandeel voor 2015. We herhalen onze mening dat Disney een bedrijf is van hoge kwaliteit. Wij zouden echter wachten op een hogere korting ten opzichte van onze schatting voor de fair value voordat we de stukken zouden aanschaffen.