Inflatie viel mee
Het nieuwste inflatiecijfer viel vorige week mee. De CPI steeg op jaarbasis met 3,0 procent tegen 3,3 procent een maand eerder. Ook de kerninflatie viel fractioneel lager uit dan verwacht. Fed-voorzitter Jerome Powell zal het niet hardop zeggen, maar in een speech liet hij gisteren wel duidelijk doorschemeren dat hij tevreden was over de ontwikkeling van de inflatie. De Federal Reserve zal niet gaan wachten met renteverlagingen tot de inflatie daadwerkelijk op 2 procent is beland. Daarnaast liet hij weten niet echt meer te vrezen voor een recessie.
De rente gaat omlaag
Er wordt nog geen renteverlaging verwacht bij de eerstvolgende bijeenkomst van de Federal Reserve, in juli. Maar ruim 90 procent van de markt gaat wel uit van een verlaging van de rente in september. Voordien vindt echter eerst nog de jaarlijkse conferentie van Jackson Hole plaats in augustus. Op deze plaats hebben Fed-voorzitters in het verleden wel vaker de beurzen in beweging gezet met uitspraken over het monetaire beleid.
De overige 493 ontwaken
De markten hebben het inmiddels begrepen. Zo lijkt er een rotatie plaats te gaan vinden uit de Magnificent Seven naar de overige 493 aandelen uit de S & P 500-index. Veel aandelen hiervan zijn rentegevoeliger dan de grote technologiefondsen en zouden van een renteverlaging kunnen profiteren. Denk bijvoorbeeld aan aandelen van nutsbedrijven en vastgoedbedrijven. Maar ook veel zogenaamde waarde-aandelen lijken uit een diepe winterslaap te ontwaken.
Tweedeling in de economie
Zet deze trend zich voort? De Amerikaanse economie heeft de laatste jaren namelijk een gedaanteverandering ondergaan. De serie renteverhogingen heeft binnen de Amerikaanse economie voor een tweedeling gezorgd. Grote bedrijven en de meer welvarende particulieren hebben relatief weinig schade ondervonden van de gestegen rente. Grote bedrijven hebben de lage rente van enkele jaren geleden aangewend om hun schulden tegen zeer lage percentages voor een lange tijd te kunnen herfinancieren. De gestegen rente raakte hen nauwelijks. Sterker nog, bedrijven met grote cashposities zagen hun rente-inkomsten alleen maar toenemen.
Minder rentegevoelig
Datzelfde gold voor veel particulieren. Zij konden hun hypotheek tegen zeer lage percentages herfinancieren. Vaak voor 30 jaar. De rentestijgingen raakten hen niet. Ondertussen ontvingen ze wel steeds meer rente over hun spaargeld. De waarde van hun huis en hun aandelen steeg. De Amerikaanse economie is na de coronaperiode fors minder rentegevoelig geworden. Monetair beleid van centrale banken is daardoor veel minder effectief geworden. Ondanks de fors hogere rente groeide de Amerikaanse economie onverstoorbaar door.
Kleine bedrijven en minder welvarende particulieren lijden er wel onder
Kleinere en middelgrote bedrijven zijn voor hun financiering echter meer afhankelijk van bankleningen. De hoge rente raakte hen wel. Bovendien beschikken die niet over ruime cashposities. De underperformance van zogenaamde small caps was niet zo vreemd. Ook consumenten die het wat minder breed hebben leden onder de hoge rente. Ze hebben geen eigen huis en geen aandelenportefeuille en profiteerden niet van de forse waardestijgingen. Hun creditcardschulden liepen wel op. De serie renteverhogingen heeft de tweedeling in de economie versterkt.
Renteverlaging zal niet het gewenste effect sorteren
De Amerikaanse economie is minder rentegevoelig geworden. Want waar de economie niet naar wens reageerde op de rentestijgingen zal deze dat ook niet doen in omgekeerde richting. De renteverlagingen zullen net als de eerdere stijgingen niet het gewenste effect sorteren. Gevolgen zal het wel hebben. Big Tech gold bij een hoge rente als de ultieme vluchthaven voor beleggers. De exorbitante koerswinsten van de Magnificent Seven zijn hier voor een deel uit te verklaren. Dat zal minder worden nu de rente gaat dalen. Daarentegen winnen de overige 493 aan populariteit. Dat zien we nu al terug op de beurs. Sinds vorige week is er sprake van een heuse small cap-rally.
Gaat een renteverlaging veel veranderen?
Zal een lagere rente echt veel veranderen in de economie? De hypoheekrente is hoog en zal echt niet in korte tijd fors gaan dalen. De huizenprijzen zullen hoog blijven en een koophuis blijft voor veel Amerikanen onbereikbaar. Ook de schulden op creditcards zullen niet opeens hard gaan dalen. De kleinere bedrijven kunnen zich inderdaad iets gunstiger herfinancieren, maar of dat veel verschil maakt?
Alleen de staat profiteert
De Federal Reserve gaat de rente in september verlagen. Er zullen nadien meer renteverlagingen volgen. Maar na verloop van tijd zullen beleggers erachter komen dat de Amerikaanse economie minder rentegevoelig is geworden. De rentestijgingen hadden niet het gewenste effect. Rentedalingen zullen dat ook niet gaan hebben. Alleen de Amerikaanse overheid krijgt wat meer lucht. De schulden blijven hard oplopen, ongeacht wie president wordt. De rentelast kan wel omlaag.