Vorige herfst werd het Nederlands bedrijf Refresco, de grootste Europese bottelaar van niet-alcoholische dranken, overgenomen door een consortium bestaande uit de private equity groepen PAI Partners en British Columbia Investment. Dit gebeurde via een LBO operatie.
Zo’n LBO, de afkorting van Leverage Buy-Out, geeft investeringsgroepen de kans om bedrijven over te nemen via het aangaan van schulden. De overnemers stelt weliswaar zelf een (klein) deel van de overnamesom beschikbaar, maar steekt het overgenomen bedrijf in de schulden via bankkredieten of via de emissie van obligaties.
Omdat de schuldengraad vaak erg hoog oploopt, is deze strategie niet zonder risico’s. Ze wordt door de financiële markten dan ook als speculatief ervaren. Dat verklaart meteen waarom de obligaties uitgegeven om dergelijke operaties te financieren een hoge coupon dragen.
Het doel van dit soort acquisities is om de overnemer de kans te bieden een overname te doen die slechts een beperkte investering vergt.
Om de overname van Refresco te financieren hebben PAI Partners en British Columbia Investment een holding Sunshine Investments BV opgericht die de obligaties uitgeeft waarmee de overname wordt gefinancierd.
De cash flow en de winsten van het overgenomen bedrijf worden gebruikt om de schulden terug te betalen.
Een coupon van 6,50% in euro
In het kader van de terugbetaling van een kredietfaciliteit gaf Sunshine Investments BV vorige week een senior niet-gewaarborgde obligatie uit die loopt tot 2026 en waarmee 445 miljoen euro werd opgehaald;
Verkrijgbaar in coupures van 100.000 euro draagt de lening in kwestie een coupon van 6,50%. Ze kan voor de eerste keer vervroegd terugbetaald worden in 2021 (zie de obligatiefiche voor meer informatie hierover).
De obligatie heeft een rating Caa1 bij Moody’s en B- bij Standard & Poor’s.
Wat moeten we weten over Refresco?
Refresco (OTC:RFFRY), opgericht in de 20ste eeuw, is gespecialiseerd in het bottelen van niet-alcoholische dranken (fruitsap, koolzuurhoudende dranken, ice tea). Dat gebeurt in opdracht van distributie- en voedingsgroepen (Coca-Cola (NYSE:KO), Pepsi (NASDAQ:PEP), Del Monte (NYSE:FDP), Innocent...).
Dit bedrijf, dat over een 30-tal vestigingen beschikt, is de feitelijke marktleider in Europa en de Verenigde Staten. Refresco is sinds de oprichting in 1999 gegroeid via overnames.
Zo waren er de overnames van het Franse Délifruits in 2002, het Britse Gerber in 2013 en die van Whitlock Packaging in 2017. Met deze laatste overname werd de Amerikaanse markt opengegooid. In juli vorig jaar werd anderzijds het Canadese Colt overgenomen voor een bedrag van 1,25 miljard euro. Met deze overname groeide de omzet van het bedrijf met 70%.
Met een omzetcijfer van 3,60 miljard euro mag Refresco inderdaad de eer opeisen de grootste onafhankelijke bottelaar in de wereld te zijn. Die plaats wil het bedrijf ook onder de vleugels van de nieuwe eigenaars behouden, zo bevestigde directeur generaal Hans Roelofs destijds bij de overname.