Na bijna een jaar van geruchten en speculaties is de Chinese tech-startup Xiaomi (HK:1810), die smartphones, slimme apparaten en andere lifestyle-producten produceert, maandag 9 juli eindelijk klaar voor zijn introductie op de beurs van Hong Kong. De langverwachte primaire emissie werd aanvankelijk rond de $100 miljard ingeschat. Dat aantal is echter naar beneden bijgesteld, eerst tot $85 miljard, daarna tot $65 miljard.
Het bedrijf hoopte op een prijs tussen de 17 en 22 Hongkong dollars ($2,17-2,81 USD) per aandeel. Het lijkt erop dat Xiaomi genoegen moet nemen met de onderkant van dat bereik, nu het aangekondigd heeft dat de aandelenprijs is vastgesteld op 17 HKD.
Dat zou het bedrijf een totale waardering geven van $54 miljard, aanzienlijk lager dan de meeste - zo niet alle - schattingen. Niettemin wordt het nog steeds gezien als één van de grootste beursintroducties van het jaar.
Met de datum en startprijs vastgesteld, is het de moeite waard om eens naar het bedrijf zelf te kijken. Xiaomi werd in 2010 opgericht door de huidige voorzitter en CEO Lei Jun.
Het eerste product, de Mi1 smartphone, werd in 2011 geïntroduceerd. Sindsdien heeft het zich gediversifieerd en groeide het uit tot één van de populairste technologische bedrijven ter wereld. En het schaamt zich niet daarvoor uit te komen.
Voor het geval u het gemist hebt, gaf Xiaomi begin mei het materiaal vrij dat nodig is voor een beursgang. U kunt het hier vinden.
Pas echter op, het rapport is 600 pagina's dik en bevat 46 pagina's met 'risicofactoren' voor het bedrijf, 64 pagina's over het bedrijf zelf en 51 pagina's met financiële informatie. Aangezien dat wel wat veel is om te verteren, zijn hier de hoofdpunten:
Xiaomi's visie: "Wees vrienden met de gebruikers, wees het coolste bedrijf in de harten van onze gebruikers" (pagina 176).
Op een serieuzere toon ziet Xiaomi zichzelf als een bedrijf dat op twee belangrijke pijlers is gebouwd: hardware en internetdiensten. Lei Jun beweert dat Xiaomi "meer dan een hardwarebedrijf is. Het is een door innovatie gedreven internetbedrijf." Omdat hardware ongeveer 91% van de $17,3 miljard aan inkomsten van Xiaomi over 2017 genereerde, ofwel $15,6 miljard, is dat een goed uitgangspunt.
Xiaomi hardware
De hardwaredivisie bestaat uit twee delen: smartphones (77% van de hardware-omzet, ofwel $12,1 miljard) en Internet of Things (IoT) en Lifestyle Products (23%, $3,5 miljard). Op dit moment zijn de smartphones van Xiaomi het product dat brood op de plank brengt. Gelukkig groeide de omzet van het segment in 2017 met 65%, waardoor het bedrijf wereldwijd de op drie na grootste smartphone-producent is.
Xiaomi doelt op een breed publiek, met ongeveer een dozijn smartphones in verschillende prijsklassen van $120 tot meer dan $700. Deze strategie heeft de groei aangewakkerd, dus het bedrijf is van plan om producten met een hoog volume en met een lage marge te blijven verkopen. Het concurreert voornamelijk op waarde.
Lifestyle-producten en slimme apparaten vormen de rest van de hardware-afdeling. Zoals de afbeelding hierboven illustreert, produceert Xiaomi van alles, van stofzuigers tot pennen. Dit segment presteerde zelfs beter dan de smartphones, waardoor de omzet in 2017 met 88% steeg.
Al met al ziet de hardware-divisie van Xiaomi er veelbelovend uit. De lage prijs van Xiaomi's smartphones is aantrekkelijk, het strakke ontwerp lijkt 'geïnspireerd' door Apple (NASDAQ:AAPL) en de prestaties zijn meer dan bevredigend. De prijsstrategie van het bedrijf maakt de telefoons zeer aantrekkelijk voor een breed spectrum van consumenten (full disclosure: ik gebruik zelf ook een Xiaomi-smartphone).
Internetdiensten
De internetdiensten, hoewel nog steeds gering qua omvang, zijn het segment waar Xiaomi een toekomst voor zichzelf ziet. Dit segment van $1,5 miljard is gebouwd op advertentie-inkomsten en betaalde games en content-platforms. Het bedrijf schat dat het 170 miljoen dagelijks actieve gebruikers heeft met zijn besturingssysteem MIUI. Ter vergelijking: Apple heeft wereldwijd ongeveer 1,3 miljard actieve apparaten.
De advertentie-inkomsten komen van Xiaomi's online distributiesystemen, zoals apps en slimme TV's. Het bedrijf heeft onder andere een app store, een muziekservice, een videoservice en een eigen browser.
Het bedrijf verwacht dat, naarmate het gebruikersbestand groeit, meer mensen bekend zullen worden met dit dienstenaanbod. Hoewel dat logisch is, lijkt het moeilijk om Xiaomi buiten China effectief de concurrentie aan te zien gaan met letterlijk duizenden concurrenten, waaronder gespecialiseerde titanen als Google (NASDAQ:GOOGL op het gebied van browsers, Spotify (NYSE:SPOT) en Apple voor muziek en (Netflix (NASDAQ:NFLX) en Amazon (NASDAQ:AMZN) voor videostreaming. Natuurlijk is er een enorme Chinese markt.
Geografisch bereik
Ongeveer 72% van de verkoop van Xiaomi-smartphones is in China zelf. Xiaomi is zeer succesvol op een bijzonder felbetwiste markt in China, die van de landelijke gebieden. Die regio's zullen naar verwachting de komende tien jaar aanzienlijk moderniseren, waardoor ze mogelijk een krachtige groeimotor kunnen vormen voor de toekomstige inkomsten van het bedrijf. Vanaf 2017 bedroeg de internetdekking in China 70% in stedelijke gebieden en 35% in plattelandsgebieden. Dat zijn cijfers die ruimte voor expansie bieden.
Xiaomi kan profiteren van een bijkomend voordeel: terwijl veel westerse merken moeite hebben om de Chinese markt te penetreren, hebben Chinese merken veel meer succes bij westerse consumenten. Xiaomi maakt momenteel de grote sprong naar Europa en het is meer dan waarschijnlijk dat Europese consumenten de waarde van de productlijn van Xiaomi in zullen zien. Een introductie van het merk in de VS is nog niet gepland.
Stemrecht aandeelhouders
Zoals bij elke beursintroductie is de bestuursstructuur een belangrijke factor om in overweging te nemen. Xiaomi is de eerste primaire emissie sinds de hervorming van de beurs van Honk Kong, waardoor eerste kopers buitenproportioneel veel stemrechten krijgen door de uitgifte van dual-class aandelen met gewogen stemrecht. Als zodanig zal Lei Jun ongeveer 29,4% van de aandelen bezitten, maar bijna 60% van de stemrechten. Dat stelt hem in staat om altijd het laatste woord te hebben. Omdat het bedrijf het onder zijn leiding opmerkelijk goed heeft gedaan, lijkt het niet te riskant om hem te vertrouwen en het bedrijf op zijn voorwaarden verder te laten gaan. In de toekomst kan dit echter wel een bron van zorgen worden.
Cijfers om in gedachten te houden
Het bedrijfsresultaat van Xiaomi bedroeg in 2017 $1,8 miljard, meer dan drie maal dat van 2016. Na doorberekening van de uitgifte van terugbetaalbare preferente aandelen, wordt de nettowinst op $800 miljoen geschat. Met een marktkapitalisatie van $54 miljard resulteert de beursgang van Xiaomi in een koers-winstverhouding van 67,5. Dat is duidelijk heel hoog, maar aangezien het de beurs op gaat met een koers-winstverhouding, betekent dit dat het bedrijf al winstgevend is.
Volgens de Bloomberg News vertaalt de prijs van de primaire emissie zich in 22,7 keer de verwachte winst voor 2019, ervan uitgaande dat een zogenaamde greenshoe (waardoor men na de beursintroductie bijkomende aandelen in een secundaire emissie kan uitgeven) volledig wordt uitgeoefend.
Conclusie
Binnen de technologische aandelen lijkt deze beursgang redelijk geprijsd. Met het oog op alle statistieken verwachten we in de toekomst meer groei van Xiaomi; 22,7 keer de toekomstige winst voor volgend jaar is acceptabel omdat er potentieel voor groei buiten China ligt. De primaire emissieprijs is echter vaak niet de eerste handelsprijs, dus we zijn benieuwd wat de 'detailhandel'-prijs zal zijn.
Xiaomi is genoteerd in Hong Kong. Het is niet duidelijk of en wanneer een American Depository Receipt (ADR) beschikbaar zal komen. Xiaomi wil echter overal ter wereld een game changer zijn in technologieproducten en concurreren met bedrijven als Apple, Google en Samsung (KS:005930).
Of u nu Xiaomi aandelen koopt of niet, wees er als investeerder in de technologiesector van bewust dat er een nieuwe, zeer competitieve speler op de markt is.