Alle ogen op de Fed
Morgenavond zal de Federal Reserve zijn rentebesluit bekendmaken. De markten gaan er van uit dat het huidige renteplafond van 5,50 procent ongewijzigd blijft. Een andere beslissing zou voor de nodige volatiliteit kunnen zorgen. Een paar uur eerder komt Het Ministerie van Financiën naar buiten met het Quarterly Refunding Report. Hierin maakt zij bekent voor hoeveel zij het komend kwartaal denkt te gaan emitteren aan nieuwe obligatieleningen. Dit rapport zou wel eens veel belangrijker kunnen blijken dan de beslissing van de centrale bank een paar uur later.
Nog lang hoog
Volgens Fed-gouverneur Powell is de inflatie nog lang niet bestreden en zal de rente nog langere tijd aan de hoge kant blijven. Het deed de stemming op de beurzen geen goed. De rente liep verder op en de net ingezette herstelrally van begin oktober werd in de knop gebroken. Een gevaarlijk militair conflict in het Midden Oosten maakte beleggers nog terughoudender.
Enorm begrotingstekort
Een havikse Fed en oplopende spanningen in het Midden Oosten. Nog belangrijker is misschien het enorme begrotingstekort in de VS. Dat moet gefinancierd worden. Een ongekende golf aan staatsleningen overspoelde de markt, juist op een moment dat de vraag naar staatsobligaties hapert. De centrale bank zelf koopt al 19 maanden geen nieuwe obligaties meer. Andere grote kopers - de centrale banken van China en Japan en de commerciële banken - hebben zo hun eigen redenen om minder obligaties te kopen. Een groot aanbod en een afnemende vraag leidde tot dalende koersen. De rente steeg hard.
Minder leenbehoefte
Daarom is het Quarterly Refunding Report deze keer niet onbelangrijk. Het Ministerie van Financiën verwacht namelijk een kleinere leenbehoefte dan aanvankelijk ingeschat. Zij denkt de komende drie maanden voor een bedrag aan 776 miljard dollar uit de markt te gaan halen, 76 miljard dollar minder dan eerder ingeschat. Natuurlijk, nog steeds erg veel, maar het zou de markten voor even wat meer lucht kunnen geven.
2,5 procent
Beleggers zijn bezorgd om de fors opgelopen rente op 10-jaars staatsleningen. Er wordt wel gesteld dat de markt momenteel het werk van de centrale bank heeft overgenomen. Een rente van 5 procent lijkt voldoende om de economie af te remmen. De Federal Reserve hoeft daar niet nog eens met een renteverhoging overheen te gaan. Voor inflatie gecorrigeerde staatsleningen (TIPS) met een looptijd van 10 jaar prijzen momenteel in een inflatie in van niet meer dan 2,5 procent. De reële rente bedraagt zodoende maar liefst 2,5 procent. Een dergelijke vergoeding hebben beleggers lang niet meer gekregen op hun lening.
Een kentering
Is een kentering op komst? Inderdaad, de inflatie is nog steeds te hoog naar de smaak van de centrale bank. Maar de trend is neerwaarts. Zo is de prijs voor benzine in de VS alweer 10 procent gedaald. De kosten voor huisvesting zullen naar verwachting minder op de CPI gaan drukken. Bijzondere gebeurtenissen daargelaten is een verder dalende trend in inflatie te verwachten. Steeds meer beleggers vinden hun weg naar de obligatiemarkt. Een rente van 5 procent is niet oninteressant. Zeker niet wanneer men anticipeert op een afname van de economische groei. Het is nu mogelijk om een mooie yield voor langere tijd vast te zetten. Bekende beleggers als Bill Gross, Bill Ackman en Warren Buffet deden dat reeds. Zij kopen staatsobligaties.
Iets meer lucht
Mocht de rente na de felle stijging sinds de zomer weer even dalen, het zou de aandelenbeurzen ook wat meer lucht geven. Het zou een gewenste steun in de rug betekenen. De bedrijfsresultaten over het afgelopen derde kwartaal liggen in ieder geval niet dwars. Analisten schatten de winstgroei over het derde kwartaal van de 500 bedrijven uit de S & P 500 in op 4,3 procent. Een maand geleden was dat nog een klein verlies.
Bodem bereikt?
De stemming is echter erg somber. Er staat zeer veel cash aan de zijlijn. Volgens de Bank of America houden cliënten 13 procent aan in cash. Hun weging in aandelen bedraagt daarentegen nog maar 58 procent. Dat was recent veel meer. Historisch gaan beleggers zelden lager dan 56 procent. Er is erg veel slecht nieuws ingeprijsd. Het wachten is op een vleugje meevallend nieuws. Uit het Midden Oosten zal dat op korte termijn waarschijnlijk nog niet komen. Maar een Amerikaanse staat die minder gaat lenen is een begin.