Bye bye 2011, buy buy 2012?

Positieve fundamentele analyses van bedrijven en aantrekkelijke waarderingen van aandelen ten spijt is 2011 voor de meeste aandelenbeleggers een niet al te vrolijk jaar geweest. Nu het jaar ten einde loopt, kijken wij vooruit naar 2012: wat kunnen we in het nieuwe jaar verwachten van de Amerikaanse beurzen?

Hoewel het jaar min of meer hoopvol begon, heeft 2011 beleggers veel kopzorgen en frustraties opgeleverd. Het negatieve beurssentiment bleef niet alleen beperkt tot aandelen van bedrijven die er zwak voor stonden of overgewaardeerde aandelen. Aandelen van bedrijven met solide balansposities en veelbelovende groeiperspectieven incasseerden forse koersverliezen; hetzelfde gold voor aandelen die aantrekkelijk gewaardeerd waren dan wel een fraai dividendrendement boden.

Momenteel bewegen de Amerikaanse indices zich rond de niveaus van begin dit jaar, zodat beleggers in Amerikaanse aandelen per saldo weinig vooruitgang hebben geboekt in 2011. Wel kunnen we vaststellen dat de Amerikaanse beurzen beter presteerden dan beurzen in andere delen van de wereld, waar indices op dit moment nog 8% tot 20% lager staan dan aan het begin van het jaar. Bye bye 2011... Hoe nu verder? Buy buy 2012?

Het nieuwe jaar zal aanvankelijk gedomineerd worden door onzekerheid, resulterend in beweeglijke aandelenmarkten. De crisis in de eurozone, het risico dat de Chinese economie een harde landing zal maken en de onzekerheid met betrekking tot het monetaire beleid in de VS vormen factoren die beleggers voorzichtig maken. Analisten op Wall Street zijn momenteel dan ook terughoudender met hun prognoses dan een jaar geleden het geval was. Analisten, geraadpleegd door persbureau Bloomberg, verwachten dat de brede index S&P 500 eind 2012 rond de 1.340 punten zal staan. Dit impliceert weliswaar een stijging van 9,8% ten opzichte van de slotstand van afgelopen vrijdag, maar betekent tevens dat analisten niet verwachten dat de S&P500 in 2012 boven de top van 2011 (1.371 punten) zal uitkomen.

De Amerikaanse economie draaide in de afgelopen maanden verrassend goed. De vraag rijst, of de economie van de VS kan blijven groeien, zonder meegesleept te worden in de recessies waar andere delen van de wereld mee te maken hebben of (mogelijk) krijgen. Wij verwachten dat het bruto binnenlands product (bbp) van de VS in 2012 met 1,7% zal stijgen; dit komt overeen met de toename van het bbp in 2011. Daarnaast denken wij dat de crisis in de eurozone uiteindelijk zal worden opgelost en dat er in China gedurende het eerste kwartaal van 2012 sprake zal zijn van een zachte landing van de economie. Uiteraard zal de tijd moeten uitwijzen of deze scenario's realiteit zullen worden.

Amerikaanse bedrijven hebben het voordeel, dat zij in de afgelopen tijd de hand op de knip hebben gehouden en hun voorraden hebben afgebouwd. In plaats van te investeren, hebben zij geld opzij gezet; dit biedt de mogelijkheid om in de komende tijd alsnog te investeren. Wat ons betreft is het doen van investeringen op de binnenlandse markt van groot belang: door hun uitgaven in eigen land op te schroeven kunnen Amerikaanse ondernemingen de arbeidsmarkt ondersteunen en daarmee de koopkracht van de Amerikaanse consument versterken, hetgeen ten goede zal komen aan de ontwikkeling van de economie. Een groeiende economie vraagt tevens om een ondersteunende rol van de Amerikaanse overheid.

Aandelen die opgenomen zijn in de S&P 500 hebben momenteel een gemiddelde koers/winstverhouding van slechts 11,2 (op basis van de verwachte winsten in 2012). Hiermee zijn Amerikaanse aandelen aantrekkelijk gewaardeerd. De koers/winstverhouding van 70% van de bedrijven in de S&P 500 ligt onder het vijfjaargemiddelde. Dit biedt ruimte voor positieve verrassingen. Wij denken dat de verhouding tussen risico en rendement bij Amerikaanse aandelen interessant geworden is voor beleggers. Het selectief kopen van aandelen met een aantrekkelijk dividend dan wel themagerelateerde kwaliteitsaandelen is dan ook de moeite van het overwegen waard.