Door Kathy Lien, Managing Director van FX Strategy voor BK Asset Management.
Gisteren was een geweldige dag om Amerikaanse dollars te hebben. De greenback handelde hoger ten opzichte van alle belangrijke valuta's in een rally die USD/JPY naar zijn sterkste niveau in 11 maanden bracht. De Australische dollar werd het hardst getroffen door de stijging van de dollar, terwijl sterling het meest veerkrachtig was.
De beweging van woensdag werd gedreven door het klassieke verhaal van economische dominantie. De grootste economie ter wereld groeit het snelst. Terwijl de economische rapporten uit de hele wereld in negatieve zin verrasten, verslaan de Amerikaanse gegevens consequent de verwachtingen en versterken ze het positieve momentum. Volgens de laatste rapporten is de activiteit in de dienstensector het snelst gegroeid in meer dan 20 jaar. De details van het ISM-non-manufacturing rapport lieten een brede verbetering zien in prijzen, nieuwe orders, reserveringen en werkgelegenheid.
In reactie hierop zijn de rendementen van 10 jaar van het Amerikaanse ministerie van financiën naar hun hoogste niveau in 7 jaar tijd gesprongen. Deze stap speelde een belangrijke rol bij het verhogen van de Amerikaanse dollar.
Als we vooruit kijken, zijn er een paar redenen waarom wij denken dat de opleving van de dollar duurzaam is:
1. De Amerikaanse economie is sterk en niet-agrarische loonlijsten zullen dat bevestigen - De werkgelegenheidscomponent van het non-manufacturing ISM-rapport is voor de derde maand op rij gestegen en deze stijging suggereert dat de loonstijging in september de 200.000 zou kunnen overschrijden.
2. Agressieve Fed opmerkingen - Een aantal Fed-ambtenaren hebben afgelopen woensdag gesproken en velen van hen lijken een aanzienlijk opwaarts risico voor de inflatie te zien. Met name Fed-voorzitter Powell is van mening dat de expansie nog geruime tijd door kan gaan. De prijzen in de dienstensector zijn gestegen en er is een goede kans dat de PPI en CPI ook zullen stijgen.
3. Er is geen weerstand voor de opbrengsten van 10 jaar tot 3,5% en dat is consistent met een stijging van USD/JPY tot ten minste 115. USD/JPY handelt voor het eerst sinds begin januari boven het 200-weken SMA en een zet als deze valt meestal samen met een 300-400 pip opleving van het SMA op 113,00.
4. Gegevens buiten de VS zijn niet geweldig geweest - Terwijl de VS beter presteert dan verwacht, waren de laatste eurozone, UK, Australië en Nieuw-Zeeland zwakker dan verwacht. Totdat dit verandert, is de afwijkende economische prestatie een grote reden waarom de opleving van dollar niet lang kan duren.
De toespraak van premier May's Tory Conference was een grote teleurstelling. Niet alleen heeft ze geen zinvolle updates over Brexit gegeven, maar sterling is nauwelijks veranderd ondanks haar belofte om geen slechte deal te accepteren.
De gegevens in het Verenigd Koninkrijk waren ook slechter dan verwacht met een daling van de PMI services index van 54,3 naar 53,9. Hoewel sommige beleggers misschien troost hebben gevonden in de opmerking van de Britse Brexit-onderhandelaar Raab dat ze hopen tegen november een deal te hebben, is speculatieve positionering de belangrijkste reden voor de veerkracht van de Britse pond. Handelaren zitten nog steeds erg kort op de pond en tenzij er groot negatief nieuws is, hebben ze misschien aan aantal overtuigende argumenten nodig om hun posities aan te vullen. Als het openhouden van de mogelijkheid van geen deal of zwakkere PMI’s in het VK geen effect kan hebben op de koers, dan zou een ommekeer gedreven kunnen worden door een veel beter dan verwacht Amerikaanse werkgelegenheidscijfers.
Niet alleen daalde EUR/USD voor de zesde opeenvolgende handelsdag, maar het kwam ook dicht in de buurt van het breken van 1,15. De neerwaartse bijstelling van de PMI's van de eurozone en de zwakkere detailhandelsverkopen droegen bij aan de beweging, maar de primaire reden voor de daling van de euro was de kracht van U.S. dollar.
De Duitse obligatierendementen stegen aanzienlijk, wat positief had moeten zijn voor de eenheidsmunt, vooral omdat de Italiaanse rendementen daalden, maar de vraag van de markt naar Amerikaanse dollars was gewoon te sterk. Met dat in gedachten hielp de toezegging van de Italiaanse minister van Economie Tria om het begrotingstekort te verminderen, enigszins om de verkoopdruk op Italiaanse obligaties te verlichten. 1,1500 is het niveau dat in EUR/USD in de gaten moet worden gehouden. Als het breekt, moet de volgende stop 1,14. zijn.