All Time High
Twee jaar geleden bereikte de S&P 500 zijn hoogste stand ooit. Plots sterk oplopende prijzen en renteverhogingen door de centrale banken bedierven echter de stemming. De beurzen zakten ineen. De indices belandden in een berenmarkt. De S&P 500 bereikte in de herfst van hetzelfde jaar pas 25 procent lager zijn bodem. Afnemende inflatie en hoop op renteverlagingen door de centrale banken gaven de beurzen vervolgens weer enige lucht. De koersen herstelden weer.
Twee jaar later
Er waren 512 handelsdagen nodig om een nieuwe All Time High neer te zetten. Vorige week was het zover. De Nasdaq 100 en de Philadelphia Semiconductor Index waren de brede markt reeds voorgegaan. Dat de technologie-index en de halfgeleiders-index hun hoogste standen al eerder gekraakt hadden bevestigde het huidige marktbeeld nog maar eens. Technologie zet nog steeds de toon. En dan met name de grote namen, de Magnificent Seven.
Mega Caps domineren
De marktkapitalisatie van de S&P 500 nam dit jaar reeds toe met 588 miljard dollar. De Magnificent Seven namen hiervan maar liefst 463 miljard voor hun rekening, een kleine 80 procent. De overige 493 aandelen waren goed voor de resterende 20 procent. Niet alleen Big Tech domineert. De 20 grootste fondsen uit de index veroorzaakten dit jaar 110 procent van de waardestijging. De overige 480 fondsen verloren dus per saldo. De huidige rally heeft een smalle basis.
De Equal weighted index blijft achter
Hoewel er in de laatste maanden van vorig jaar sprake was van een verbreding van de rally lijkt hier dus toch weer sprake van een voortzetting van een oudere trend. Een relatief beperkt aantal zeer grote aandelen domineert de rally. Beleggers die deze aandelen niet of in beperkte mate in portefeuille hebben hebben, blijven vertwijfeld achter. Zo is de equal weighted S&P 500 nog zo’n 5 procent van zijn All Time High van twee jaar geleden verwijderd.
Hoe nu verder?
Wat moeten beleggers nu aan met deze markt? Historisch leidt de periode na het bereiken van een nieuwe All Time High tot hogere koersen. Gemiddeld staan de koersen een jaar later 13,3 procent hoger. Geen vreemde gedachte gezien de te verwachten verdere afname van de inflatie en een dalende rente. Zeker omdat de halfgeleiders – die doorgaans leidend zijn – al eerder hun hoogste stand ooit gerealiseerd hebben. Vanuit deze sector komen geluiden dat de cyclus zijn bodem achter zich lijkt te hebben.
De Grote Zeven, 24 jaar geleden
Maar zullen de huidige Magnificent Seven toonaangevend blijven? Net na de eeuwwisseling kende het optimisme op de beurzen geen grenzen. Het was het hoogtepunt van de dot.com bubble. America Online en Time Warner (NYSE:TWX) kondigden hun beruchte en uiteindelijk volledig mislukte fusie aan. De zeven grootste bedrijven die destijds de toon zetten op de beurs: Cisco Systems (NASDAQ:CSCO), General Electric (NYSE:GE), IBM (NYSE:IBM), Intel (NASDAQ:INTC), Microsoft (NASDAQ:MSFT), Pfizer (NYSE:PFE) en WalMart (NYSE:WMT). Allen nog steeds grote bedrijven, maar alleen Microsoft mag zich heden ten dage nog onder de allergrootsten rekenen. Wat op zich een enorme prestatie genoemd mag worden.
Niet alleen Big Tech
Het geeft aan hoe moeilijk het is om langdurig aan de top te blijven. Hoeveel van de huidige zeven staan er over ruim 20 jaar nog aan de top? Zeker in een door technologie snel veranderende wereld is het hachelijk daar voorspellingen over te doen. Andere fondsen zullen na verloop van tijd hun generaals gaan volgen. Een ontwikkeling die we in de laatste maanden van vorig jaar reeds zagen. Het verschil tussen de zeven en de overige 493 is nu erg groot. De brede markt gaat voor 19,8 keer de winst van de hand, de equal weight index heeft een PE van 15,9. Nu staan veel winstmarges nog onder druk. Maar een afnemende inflatie en een dalende rente kunnen hier weer verandering in gaan brengen. Het is niet dat Big Tech niet langer zal stijgen, maar andere fondsen zullen hun plek onder de zon gaan opeisen. Farmaceut Eli Lilly (NYSE:LLY) lijkt de zeven qua omvang al te kunnen bedreigen. Er zullen er meer volgen.