Tesla (NASDAQ:TSLA) wordt deze dagen grondig onderzocht. Een aantal topanalisten in Wall Street heeft hun worst-case scenario's voor de elektrische-autofabrikant gepresenteerd, terwijl Tesla nog niet zo lang geleden werd gezien als het beste transportaandeel.
Analist Adam Jonas, die vorig jaar een koersdoel had van 379 dollar op Tesla, spreekt nu over een mogelijke daling tot 10 dollar in privé-overleg met investeerders. Zijn opmerkingen zijn opgepikt door de media. “Tesla werd gezien als een groeiverhaal," merkt Jonas op, maar “momenteel overstijgt het aanbod de vraag.”
“Ze smijten met geld, niemand geeft om het model Y, ze halen kapitaal op en er is geen strategische buy-in. Tesla wordt vandaag de dag niet echt gezien als een groeiverhaal. Het wordt meer gezien als een noodlijdend krediet- en herstructureringsverhaal."
Twee andere Wall Street-analisten zeggen in hun meest pessimistische scenario's dat de aandelen zouden kunnen dalen tot $36 of minder. Een ander omschreef de problemen van het bedrijf als "Code Rood."
Deze extreem bearish analyse vat samen wat er dit jaar bij Tesla en met de aandelenkoers gebeurd is. Daarnaast rechtvaardigt ze onze aanhoudende negatieve houding ten opzichte van Tesla dit jaar. Handelend bij $196,59 heeft het aandeel Tesla meer dan 41% van zijn waarde in dit jaar verloren. Daarmee is de marktkapitalisatie van het bedrijf ongeveer $30 miljard lager dan in de zomer van vorig jaar.
Twee negatieve ontwikkelingen hebben de afgelopen 6 maanden meegespeeld in de omschakeling van de vooraanstaande analisten van een positieve naar een negatieve houding.
1. Ambitieuze voorspellingen van de vraag
Tesla's aandelenkoers weerspiegelde altijd het vertrouwen van de investeerders dat dit hightech autobedrijf een revolutie in de industrie teweeg zou brengen door goedkope elektrische auto's voor de massamarkt te produceren. Ze geloofden dat de technologie en de unieke productiefilosofie van Tesla het mogelijk zouden maken om dit op een rendabele manier te doen. Dat vertrouwen verdwijnt dit jaar echter snel: enerzijds door Tesla's nooit aflatende interne uitdagingen en de misstappen van Elon Musk, en anderzijds door de veranderende marktdynamiek.
De verkoop van Tesla's goedkope Model 3 sedan is in het eerst kwartaal sterk gedaald ten opzichte van de laatste drie maanden van vorig jaar, ondanks een aantal rondes van prijsverlagingen. De gecombineerde leveringen van de duurdere modellen S en X, die met winst worden verkocht, daalden 50% ten opzichte van het vorige kwartaal.
Volgens een nota van Sanford C. Bernstein & Co. zal Tesla spoedig de harde concurrentie van Europese autofabrikanten onder ogen zien, en zij zijn beter voorbereid om te concurreren.
Tesla lijkt structureel onrendabel te zijn. Het heeft hoge vaste kosten, een veel kleinere markt voor zijn modellen dan verwacht, en een technologie die niet langer uniek is. Daarentegen genereren Daimler (OTC:DMLRY) van Mercedes-Benz en BMW (OTC:BMWY) consequent cash geld en zullen zij hun elektrische lijn binnenkort uitbreiden.
Die uitdagende omgeving zorgt er voor dat Tesla op korte termijn geen bedrijfswinst zal maken op zijn elektrische sedan van 35.000 dollar, tenzij de vraag snel stijgt en het bedrijf in staat is de problemen in zijn toeleveringsketen aan te pakken. De daling van 31% in voertuigleveringen sinds het vierde kwartaal heeft de zorg vergroot dat Tesla de piek van kopers voor zijn mainstream-voertuig aan het bereiken is.
Waarom de drastische reactie van de markt? Het antwoord is dat de ergste vrees van investeerders over de geloofwaardigheid van Tesla's groeiprognoses bevestigd wordt. Nu deze groeiverwachtingen gebaseerd blijken te zijn op een te optimistisch scenario, hebben beleggers weinig reden om zich vast te klampen aan een aandeel dat het afgelopen jaar een groot aantal tegenslagen heeft gekend.
2. De liquiditeitscrisis wordt erger
Centraal in de vertrouwenscrisis van Tesla zijn de snel slinkende kasreserves van het bedrijf. De middelen om toenemende schulden te betalen nemen af. Tesla's totale kosten, inclusief schulden en openstaande rekeningen, bedragen nu meer dan 22 miljard dollar. De gecumuleerde verliezen van Tesla benaderen ondertussen de 6 miljard dollar.
Investeerders vragen zich af hoe de heer Musk voor deze schulden zal betalen als de vraag naar Model 3 niet aantrekt en hij niet in staat is om de kosten te beperken. In het meest recente kwartaal meldde Tesla een verlies van $702 miljoen aan zijn gemeenschappelijke aandeelhouders. Het aangepaste verlies was $2,90 per aandeel.
Tesla gaf ongeveer $950 miljoen uit in het eerste kwartaal. Dat komt bovenop de totale geldconsumptie van $5 miljard sinds 2017. Begin mei slaagde het bedrijf erin om $2,35 miljard aan nieuw kapitaal binnen te halen, met $750 miljoen in gewone aandelen en $1,6 miljard in convertibele obligaties. Deze financiering is volgens Morgan Stanley slechts genoeg om een periode van 12 maanden te verstrekken.
Tesla verwacht niet langer winst te maken in het tweede kwartaal, maar het voorspelt in plaats daarvan inkomsten voor het derde kwartaal. Verder bevestigt het zijn voorspelling van 400.000 geleverde voertuigen dit jaar terwijl het opmerkt dat de productie “beduidend hoger" zal liggen dan de leveringen, vanwege vertragingen overzee.
Tesla: een zware zomer voor de boeg
De dramatische daling van Tesla toont aan dat het bedrijf het vertrouwen van de investeerders snel aan het verliezen is. De oorzaken zijn de afnemende vraag naar zijn auto's en de inkrimping van zijn vermogen om interne kasstromen te genereren en zo zijn bedrijf te runnen. Na meer dan een derde van zijn waarde te hebben verloren, bevindt het aandeel zich in een benauwd gebied waar alleen een wonder de koers kan helpen omkeren.