Macro economisch
De laatste tijd hebben we enorm veel zeer belangrijke cijfers gezien die redelijk meevielen. In samenvatting, de jobs data’s vallen enorm mee; Job openings daalde licht van 10.6mln naar 9.9mln in februari (een van de cijfers bepalend voor het rentebeleid), de Non-farm payrolls over maart waren als verwacht maar het werkelozenpercentage daalde van 3.6% naar 3.5% en gisteren HET belangrijkste inflatie cijfer, de CPI core, dus exclusief Food & Energy bleef hangen op 5.6% waarbij de markt angstig was dat het tegen zou kunnen vallen. De CPI daalde mooi van 6% naar 5%, 0.2% beter dan verwacht. Vandaag zagen we de PPI (dus de invoerprijzen) dalen van 4.6% naar 2.7% (verw 3%), hierbij bleef ook de core hangen op de verwachte 3.4% (van4.4% in feb).
Markten bewogen omhoog op de betere cijfers, maar werden daarna lager gezet omdat men begon te twijfelen aan de economische groei. De bovengenoemde cijfers zijn belangrijk maar wel lagging (ze lopen achter). Dus de forward looking data, zoals de PMI’s & ISM’s geven een juister beeld waar we nu staan. En dan valt de ISM over maart van 5 april op; de meeste kwamen 2a3 punten onder de verwachtingen (naar 51/55) uit en met name wat ik belangrijk vind zijn de ISM Non manuf New orders; 52.2 tegen een verw van 62 en 62.6 in feb.
Dus allesbepalend voor de indices, wanneer begint de recessie of is die al begonnen en hoe diep zal deze zijn?
Rentes
De rentes blijven redelijk (laag) liggen rond de 3.4/3.5% in de 10jaars. Op de dalende inflatie en prijsdruk maakt de markt op dat de Fed (bijna) klaar is met verhogen. De Fed geeft aan dat ze nog redelijk hawkish zijn, maar dat de (regionale) bankencrisis zeker zijn effect zal hebben op de economie. Het wegtrekken van Deposito’s bij (probleem) banken leidde ook tot de lage(re) rente omdat deze werden omgeruild voor kort of langlopende Treasuries (staatsleningen) omdat deze op naam staan en dus niet kunnen worden geconfisqueerd bij een faillissement.
Aan de andere kant wordt verwacht dat de Inflatie verder niet echt hard daalt, van de 8% naar 5% was makkelijker dan van de 5 naar de 2%. Ook de recent gestegen olieprijzen kan druk uitoefenen en een verdere stijging naar de 100 zal de economie en de inflatie geen goed doen.
Ze geven dus nog niet aan of ze het (laatste) kwartje verhogen doen in mei of dat ze pauzeren en of later in 2023 met verlagingen gaan komen, waar de markt rekening mee houdt.
De 1ste indicatie met hoeveel de banken op de rentepedaal zijn gaan staan zullen we zien met de 1e kwartaal resultaten van de 3 groot banken; JPM (NYSE:JPM), Citi (NYSE:C), Wells Fargo (NYSE:WFC), PNC Financial (NYSE:PNC) & Blackrock (NYSE:BLK). En maandag een blik op de outflow van Deposits bij Charles Schwab (NYSE:SCHW) en State street (NYSE:STT).
Aandelen
Zo op het eerste gezicht gebeurde er weinig in maart een stijging van 0.4%, maar halverwege de maand stonden we op een verlies van bijna 5% tov eind feb. Dit door de wereld bankenangst, het faillissement van Credit Suisse (NYSE:CS) en de besmetting naar andere banken, met name Deutsche Bank (ETR:DBKGn). Gelukkig heeft de Treasury en de Fed dit vuur kunnen doven, door aan te geven dat Deposito’s van problemen banken gegarandeerd worden door de staat. Ze zijn net niet zo ver gegaan om alle deposito’s te garanderen.
De relatief flinke stijgingen van de indices dit kwartaal, sp500 +7%, Nasdaq +20%, AEX +9.7%, DAX +12.2%, CAC +13.1% UK +2.4% worden voornamelijk gedragen door maar (waarschijnlijk) 10/15% van de bedrijven in de indices, dus stockpicking wordt nu nog belangrijker dan het al was.
De markten staan erg hoog tov alle recente gebeurtenissen en de toenemende druk van een ergere recessie op de economieen.
China kruipt wel uit het lange covid dal en men ziet daar de bedrijvigheid toenemen, met name de mooie export en importcijfers vanochtend.
De portefeuille
De AEX steeg in maart met 0.4% naar 756.93 wat het jaarresultaat op 9.7% brengt. De portefeuille steeg met 1.0% in maart en met 12.7% over 2023.
De stijging werd afgeremd doordat de dollar met 2.2% daalde tov de euro. De kaspositie bedraagt 24.8%.
Grootste stijgers;
- Kinross Gold +28.7 %
- Perion Network +17.3 %
- Exmar +16.7 %
- Activision +12.2 %
- Apple +11.9 %
Grootste posities;
- Exmar 8.6 %
- Apple 7.0 %
- Perion Network 6.2 %
- Campine 5.2 %
- IBA 4.2 %
Vooruitzichten
Deze zijn gebaseerd op het zicht op een rentepauze en het toegenomen risico van een wereldwijde recessie.
De komende kwartaalcijfers worden dus weer erg belangrijk. Positief is het feit dat we weinig profit warnings hebben ontvangen voor deze resultaten, eerder profit upgrades.
Wel is de lat lager komen te liggen door de taxatie verlagingen van analisten voor deze cijfers. Voor de SP500 wordt nu een winstverlaging verwacht van -6.8% (de grootste daling sinds Q2 2020 van -31.8%). Op 31 december werd nog een lichte daling van -0.5% verwacht.
De P/E voor de komende 12 maanden ligt nu op 18x (5j gem 18.5x en 17.3x voor de laatste 10j), m.i. zitten de risico’s wel aan de onderkant, licht tegenvallende resultaten zijn zeer mogelijk, wat de markt kan doen kantelen. We zullen het zien.
Dat Bitcoin boven de 30k en andere crypto’s het goed doen geeft ondersteuning aan de bereidheid om meer risico’s te nemen ook in de aandlenmarkt.
Met deze rentes zijn de markten niet te duur of te goedkoop, stockpicking is wel imminent.
De meeste die wilden verkopen hebben verkocht en ik speur dat er veel cash aan de zijlijn staat om in de aandelenmarkt te gaan. Af en toe zie ik flinke stijgingen door FOMO.
Technische Analyse (gebruik ik alleen als timing instrument wanneer te kopen of verkopen)
De toonaangevende S&P500 zit al sinds eind 2020 in een trading range tussen de 3.600 en de 4.200, waarbij in de 2 helft van 2021 een uitbraak begon door de spotgoedkope rentepolitiek een ongekende speculatie ontketende en de S&P naar een all time high bracht van bijna 4.800.
Na de snelle en forse rentepolitiek ging de lucht redelijk snel uit de aandelenmarkt die een kwart van haar marktwaarde verloor en sommige hype en verlieslatende aandelen daalden met soms wel -90%.
Ik verwacht dat er de komende tijd technisch gezien er niet al te veel gaat gebeuren en we aand de bovenkant van de 3.800/4.150 range blijven, met als laatste stand 4.132.
Een niveau onder de 3.800 zal veel Algo systemen aanzetten om richting de 3.600 te duiken. Een niveau boven de 4.200 houdt de ruimte vrij om richting de 4.500 te gaan.
In de AEX gebruik ik 750 als ankerpunt, als ze er flink onderduikt koop ik en geef wat met flinke stijgingen.
De rente en bedrijfsontwikkelingen blijven de boventoon voeren.