De obligaties van Safeway gedegradeerd naar "CCC+" bij Standard & Poor's
De Amerikaanse mededingingsautoriteiten (Federal Trade Commission) hebben hun goedkeuring gegeven voor de fusie tussen de supermarktketen Safeway Inc. en de homoloog Albertsons, wat niet zonder gevolgen is voor de obligatiehouders.
De acquisitie van Safeway Inc (NYSE:SWY) is in maart van vorig jaar aangekondigd. De acquisitie is geïnitieerd door een consortium van door Cerberus Capital Management aangebrachte beleggers, want dit private-equityfonds wilde Safeway fuseren met de keten Albertsons, die al deel uitmaakte van de portefeuille.
Deze toenadering tussen Safeway en Albertsons zal een netwerk gaan vormen van meer dan 2.400 verkooppunten, verdeeld over 16 vaandeldragers en met 250.000 mensen in dienst. De nieuwe eenheid, waarvan de naam nog niet bekend is, zal in principe een omzet van 60 miljard dollar voortbrengen. Safeway wordt anderzijds uit de beurs teruggetrokken.
Albertsons, het eigendom van Cerberus Capital Management, zal deze aankoop financieren via bankleningen ter hoogte van 7.6 miljard dollar, wat de schuldenlast uiteraard zal vergroten. Na de goedkeuring van de Amerikaanse autoriteiten heeft Standard & Poor's de beoordeling van de twee samengevoegde ondernemingen gelijkgetrokken, wat een duikvlucht van 8 posities betekent voor Safeway, van de categorie "Investment Grade" naar de categorie "High Yield".
"Wij reduceren de beoordeling van Safeway Inc. naar "B", in vergelijking tot een eerdere"BBB", en degraderen de noteringen van de door Safeway Inc. uitgegeven leningen naar "CCC+" (aanzienlijk risico voor default in betaling), aldus de uitleg van Standard & Poor's.
In het communiqué onderstreept het agentschap vooral de hoge kosten in verband met de synergie die in werking zal moeten worden gesteld in het kader van de fusie met Albertsons. "Het perspectief is positief, want wij verwachten na de integratiefase een verbetering van de kredietratio's, een vrije kasstroom en een verbetering van de winstmarges."
Moody's heeft anderzijds de notering naar "B2" verlaagd, tegenover "Baa3" voor die tijd. Fitch heeft de beoordeling geschorst, vanwege een gebrek aan de informatie die nodig is om de analyse te kunnen verfijnen.
7,50% jaarlijks rendement in dollar
Als gevolg van de degradatie van de beoordeling bij Standard & Poor's, is de obligatie van Safeway, met een maturiteit op 1 februari 2031, nu beschikbaar op 97,50% van de nominale waarde. Het rendement bereikt 7,50% op basis van een coupon van 7,25%. Afgezien van de aan de uitgever verbonden risico's (zie hierboven) signaleren wij, dat de uitgiftevaluta (de Amerikaanse dollar) een wisselkoersrisico inhoudt. De bijzonder lange looptijd van de obligatie is overigens de oorzaak van een grotere gevoeligheid van de obligatie wat betreft de ontwikkeling van de renteniveaus.
Bronnen
With new owners, Safeway moves on
Fitch withdraws Safeway Inc;’s Ratings
Moody’s downgrades Safeawy notes to B2