Beurstrends 18 augustus
Wij verhogen ons advies voor AEGON (€5,80 –- Kopen) van Houden naar Kopen met een koersdoel van €7. De tweedekwartaalresultaten van AEGON waren in lijn met de verwachtingen. De mogelijkheid van het herevalueren van de verwachtingen voor levensverzekeringen in de VS, zorgde echter voor een negatieve koersreactie. Deze koersreactie was naar ons idee overdreven.
AEGON heeft aangegeven dat het de verwachtingen en de trends in de VS opnieuw zal evalueren. Het bedrijf zal in het bijzonder de Universal Life-reserves bekijken, goed voor ongeveer 15 miljard dollar. AEGON gaat op dit vlak kijken naar de verwachtingen omtrent levensverzekeringen. Op dit moment verwacht AEGON alleen een betekenisvolle impact in de categorie 85+. Het blijft lastig om op dit vlak verwachtingen te hebben. Het lijkt ons een conservatieve assumptie om te zeggen dat het segment 85+ goed zal zijn voor grofweg 20% van de totale reserves.
Als we ervan uitgaan dat klanten in de groep 85+ 10% langer leven, zou dat kosten met zich meebrengen van 300 miljoen dollar. Omgerekend naar euro’s komen we, na belastingen, op een impact van circa €180 miljoen. Los hiervan boekt AEGON resultaten op het gebied van strategie. Zo werkt het bedrijf toe naar activiteiten op toeslagbasis. Ook verbetert het bedrijf het rendement op het eigen vermogen (ROE).
Daarnaast denken we dat de aandelen nu goedkoop zijn met slechts 7x de koers-winstverhouding van 2015 en een FCF-rendement van 10%. Ook zien we 3 katalysatoren voor de aandelen. De eerste is dat AEGON heeft aangekondigd eigen aandelen in te kopen voor €400 miljoen. Ook positief is het afstoten van de Canadese en Franse activiteiten. Tegen het einde van het jaar verwachten we hier een update over. De laatste katalysator is de dollar die in het derde kwartaal, tot nu toe, sterker is geworden. Dit zou het sentiment rondom de aandelen moeten ondersteunen. Wij verhogen ons advies van Houden naar Kopen en hanteren hierbij een koersdoel van €7.