Vopak (Verkopen) rapporteerde sterker dan verwachte eerste halfjaarcijfers. Vooral de resultaten uit de opkomende markten, Azië en Nederland waren beter dan verwacht. Het is voor het eerst in twee kwartalen tijd, dat de resultaten sterker zijn dan de verwachtingen. Hiermee lijkt een einde te komen aan de neerwaartse spiraal. Wij verhogen het koersdoel naar €34, maar handhaven het verkopen-advies.
Wij verhogen voor 2014 onze schatting voor het bedrijfsresultaat (EBITDA) met 2%. Voor 2015 met 7% en voor 2016 met 8%. Vopak voorziet zelf een bedrijfsresultaat van €700 miljoen, waar het bedrijf eerder nog uitging van 5 tot 10% daling ten opzichte van het bedrijfsresultaat van €753 in 2013.
Ondanks het positieve nieuws en het einde van de neerwaartse spiraal, hebben wij moeite met de waardering van Vopak. We moeten verbeteringen in de winst zien voordat we onze rating aanpassen. Toch verhogen we ons koersdoel van €31 naar €34. De huidige koers van Vopak ligt op €38. Dit betekent nog altijd een neerwaartse aanpassing van 12 procent. Vanwege een waardering die nog altijd boven het historische gemiddelde ligt en rendementen die onder druk staan, behouden we ons Verkopen-advies. Hoewel het winstmomentum zich wellicht op een keerpunt bevindt, moeten we duidelijker bewijs hebben dat de rendementen verbeteren, voordat we onze rating heroverwegen.