IBM heeft tijdens de presentatie van de derdekwartaalcijfers aangegeven zijn chipactiviteiten te verkopen aan GlobalFoundries. Daarnaast verlaagt IBM zijn financiële outlook voor 2014 en 2015. Wij hanteren op dit moment geen advies en plaatsen het aandeel under review.
Strategisch gezien beweegt IBM naar ons idee in de goede richting. Het verlaagt namelijk zijn blootstelling aan activiteiten met een laag rendement op het kapitaal. Desondanks spreekt het bedrijf openlijk over een zwakker dan verwachte vraag naar zijn producten en diensten. Wij verwachten daarom onze schatting voor de fair value van IBM licht te verlagen. Op dit moment passen we onze modellen voor het aandeel aan.
De verkoop van de chipdivisie past goed in de evolutie die gaande is bij IBM. Het management probeert steeds verder afscheid te nemen van activiteiten met een lage marge. Met de verkoop van de chipactiviteiten neemt IBM dan ook afscheid van een kapitaalintensief onderdeel. De divisie was in 2013 verantwoordelijk voor een verlies voor belastingen van 700 miljoen dollar. IBM zal de komende jaren ongeveer 3 miljard dollar investeren in onderzoek naar en ontwikkeling van onder andere chips. Hierbij zal GlobalFoundries de komende 10 jaar dienen als exclusieve fabrikant van serverprocessoren. Dit gebeurt onder voorwaarden van de overeenkomst. De deal wordt naar verwachting in 2015 afgerond en zal waarschijnlijk op weinig kritiek van regulatoren stuiten.
Als we kijken naar de impact van de deal op de bredere bedrijfsstrategie van IBM, zien we dat het bedrijf ongeveer 7 miljard dollar aan omzet opgeeft met de verkoop. Hierbij baseren we ons op de financiële resultaten van 2013. Dit bedrag bestaat tevens uit de recente verkoop van de x86-servertak aan Lenovo. Wij juichen toe dat IBM meer focus legt op activiteiten met een hogere marge. Desondanks blijft voorzichtigheid geboden zolang bij de basisactiviteiten nog gezocht wordt naar consistente prestaties.