Ter gelegenheid van de studie van de Amerikaanse broker Morgan Stanley (NYSE:MS) (bron hieronder vereld) bestudeerd Oblis twee emittenten met vershcillende evolutie.
Om te beginnen, een samenvatting van wat Morgan Stanley voorspeelt. Die ziet nog potentieel weggelegd voor de bedrijven actief in de oliesector en dan op de eerste plaats voor de toeleveranciers aan deze sector.
Hun analiste zijn van mening dat de beurskoersen van de bedrijven uit de sector zich om 2 redenen kunnen herpakken. Op de eerste plaats mag een technisch herstel verwachten worden na de sterke "sell off" of verkoopgolf in het vierde kwartaal van vorig jaar. Dat technisch herstel kan ten tweede ondersteund worden door een opleving van de olieprijzen.
De prestaties van de dienstverlenende bedrijven uit de oliesector zijn op de eerste plaats afhankelijk van de olieprijs. In periodes dat die olieprijs laag staat, zijn de grote oliebedrijven niet bepaald geneigd om veel te investeren in exploratie. Wat betekent dat de dienstverleners minder opdrachten kunnen binnenhalen.
De courtier geeft dus binnen de sector de voorkeur aan de aandelen van goede kwaliteit, want die houden beter stand in onzekere economische omstandigheden. Zijn voorkeur gaat uit naar aandelen als Tenaris (NYSE:TS), TechnipFMC of Subsea 7. Maar die bedrijven hebben geen obligatie of geen liquide obligaties. Vallourec (PA:VLLP) wel. Maar de beleggers staan bijvoorbeeld wantrouwig ertegenover, wat blijkt uit het rendement en de risicopremie die ze eisen om in de obligaties van dit bedrijf te beleggen.
De obligatie die loopt tot 15 oktober 2023 met een coupon van 6,375% van de Franse specialist in naadloos gelaste buizen noteert momenteel aan 75,80% van de nominale waarde, wat overeenstemt met een toch wel fors rendement van 13,62%…Het betreft met andere woorden een zeer risicovolle obligatie die nauwelijks een plaats verdient in de portefeuille van voorzichtige beleggers. Dat is al zo sinds het bedrijf in november met een winstwaarschuwing kwam, waarna S&P vervolgens de kredietrating verlaagde.
Wat CGG betreft voerde begin vorig jaar dit bedrijf één van de ingrijpendste schuldherschikkingen door die ooit in Frankrijk werden aangekondigd. Ze had betrekking op een bedrag van 2,80 miljard dollar. Met een rating B van S&P bevat de obligatie van deze emittent ook wat risico.
Saipem, de Italiaanse specialist in het zoeken en boren naar olie heeft obligaties uitstaan, waarvan eentje die loopt tot 7 januari 2025. Deze obligatie, waarvoor in geval van aankoop slechts een beperkt aantal dagen verlopen intresten moet terugbetaald worden, draagt een coupon van 2,625% en wordt momenteel verhandeld aan 97,26%. Zodat het rendement op iets meer dan 3% kan berekend worden.
Verkrijgbaar in coupures van 100.000 wordt deze senior niet gewaarborgde obligatie door Standard & Poor’s als speculatief beschouwd, getuige de rating "BB+".
Goed om te weten is dat deze obligatie werd uitgegeven door Saipem Finance International BV. Dat is een Nederlandse dochter van het bedrijf, zodat op deze obligatie geen dubbele roerende voorheffing moet betaald worden.
Ter informatie heeft Transocean (NYSE:RIG), een onderneming actief in dezelfde sector, aangekondigd dat ze op 24 januari een nieuwe emissie zal uitgeven. Het zal op 8 jaar maturiteit zijn en in USD.
Bestaande obligaties van dezelfde emittent (die een rating B- met negatieve outlook heeft) bieden een rendement van ongeveer 6,5%.
De nieuwe obligatie wordt aangekondigd met een premie van 4,38% bovenop de 6-jaar US Treasury. Dat komt neer op een rendement van ongeveer 7%. Wij kunnen weinig zeggen dat voor zo een laag kwaliteit, het risico goed beloond is.