Beurstrends 12 maart
ExxonMobil (Houden) hield recent zijn jaarlijkse analistendag. Zoals gewoonlijk kwam het bedrijf niet met grote onthullingen of veranderingen in de strategie. Een naar beneden bijgestelde verwachting voor de productie en een ongewijzigd bestedingsplan hielden de headlines in hun greep. Wij denken echter dat de aandacht hiervoor niet terecht was.
Volgens ons had de aandacht uit moeten gaan naar de verbetering van de onderliggende winst van Exxon en naar de stijging van de kasstroom, omdat dit uiteindelijk de koers van Exxon kan laten oplopen.
Recent stipten wij al aan dat de verschuiving van Exxon richting olievaten met een hogere marge en de lagere kapitaaluitgaven voor ons redenen zijn om Exxon te kiezen boven concurrenten. Niets aan de jaarlijkse analistendag heeft hier iets aan veranderd. Hoewel wij van plan zijn de meest recente vooruitzichten van het bedrijf mee te nemen in de verwachtingen die wij hebben, veranderen we niets aan onze schatting van de reële waarde.
Na weloverwogen beslissingen om de winstgevendheid te verbeteren verlaagde Exxon de productieverwachtingen voor 2017 met zo’n 500 miljoen olievaten per dag (boe/d). Het resultaat was dat het grootste deel van de productie afkomstig was uit volumes met een lagere marge, dankzij het verstrijken van een contract in Abu Dhabi, een voortdurende daling van aardgas uit Noord-Amerika en een gedeeltelijke verkoop van een contract in Irak. Verder werden de verwachtingen verlaagd door vertragingen bij grote projecten.
Voor 2014 verwacht Exxon geen productie en een groei van LNG van 2 procent, die de daling van 2 procent voor de productie van aardgas compenseert. In de periode 2015-2017 zouden de olievolumes met 4 procent moeten groeien, terwijl de volumes van aardgas naar verwachting met 1 procent groeien, met name dankzij een hogere marge op LNG.
De verschuiving zal samen met de fiscale voorwaarden zoals die in Irak, zorgen voor een hogere winstgevendheid per unit en nog belangrijker, zorgen voor een verbeterd rendement op het kapitaal.